>> 海通證券-恒華科技(300365)年報點評：業(yè)務全面整合,電網(wǎng)建設進入引領提升階段-180319
| 上傳日期： |
2018/3/20 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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買入 |
作者： |
鄭宏達，黃競晶，楊林 |
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綜合來看，公司業(yè)績高速增長主要驅動因素包括：（1）國家大力發(fā)展配電網(wǎng)并持續(xù)推進智能電網(wǎng)建設，根據(jù)國家電網(wǎng)公司發(fā)布的《2017 社會責任報告》，2017 年度，國家電網(wǎng)公司信息化投資為53.24 億元，同比增長7.5%；（2）電力體制改革取得突破，售電側市場業(yè)務逐步打開；（3）云服務平臺SaaS 產(chǎn)品線逐步完善，互聯(lián)網(wǎng)服務轉型初見成效。
業(yè)務重新整合，三大業(yè)務體系齊頭并進。隨著電力體制改革的推進，配售電市場逐步放開，公司的客戶范圍由原來主要的兩大電網(wǎng)公司、電力設計企業(yè)拓展至地方電力公司、配售電公司、智慧園區(qū)、用能企業(yè)等。為了更好的在電力體制改革的市場機遇中取得競爭優(yōu)勢，公司對現(xiàn)有業(yè)務體系進行了全面整合，分為設計版塊、基建管理版塊、配售電版塊三大業(yè)務體系。配合業(yè)務體系的調整將公司業(yè)務線的組織結構調整為“兩院一中心”，即軟件研究院、設計研究院及國際事業(yè)中心。2017 年設計業(yè)務板塊營收4.69 億，占營收比54.86%，基建業(yè)務板塊2.11 億，占比24.69%，配售電業(yè)務板塊1.49 億，占比17.39%，海外業(yè)務508 萬，占比0.59%，其他行業(yè)業(yè)務2100 萬，占比2.45%。
智能電網(wǎng)建設進入引領提升階段，電力體制改革進入快速發(fā)展階段。根據(jù)國家電網(wǎng)公司發(fā)布的《國家電網(wǎng)智能化規(guī)劃總報告》（2010 年3 月修訂），當前已經(jīng)進入國家電網(wǎng)智能化投資第三階段——引領提升階段，本階段智能化投資為1750 億元。自2015 年《中共中央國務院關于進一步深化電力體制改革的若干意見》發(fā)布以來，配售電業(yè)務逐步放開，推出兩批共195 個增量配電業(yè)務試點，通過電力交易中心公示的售電公司共有3000 余家，售電側市場競爭機制初步建立。電力體制市場化改革方向更加明確，電力體制改革進入快速發(fā)展階段。
2018 年度經(jīng)營計劃，不斷完善云服務平臺線上線下服務體系。持續(xù)推進全面互聯(lián)網(wǎng)服務轉型戰(zhàn)略，2017 年的互聯(lián)網(wǎng)轉型取得了階段性成果，2018 年度，公司將繼續(xù)推進全面互聯(lián)網(wǎng)服務轉型戰(zhàn)略，逐步完善設計、基建管理、配售電三大業(yè)務版塊的專業(yè)社區(qū)及SaaS 產(chǎn)品線建設。計劃于2018 年5 月上線設計社區(qū)，于2018 年6 月上線基建管理社區(qū)，設計版塊計劃在協(xié)同設計平臺的基礎上研發(fā)“在線設計院”SaaS 產(chǎn)品，并計劃于2018 年5 月全面上線運行，計劃于2018年6 月上線智慧工地SaaS 產(chǎn)品，計劃于2018 年7 月上線智能運維調度管理平臺、能效分析平臺。
盈利預測與投資建議。智能電網(wǎng)建設保持快速發(fā)展，現(xiàn)代配電網(wǎng)建設全面提速，國家積極推進電力體制改革，配售電側市場廣闊。在保持智能電網(wǎng)信息化業(yè)務穩(wěn)定增長及配售電一體化平臺的穩(wěn)步推進下，公司業(yè)績增長驅動穩(wěn)定。預計公司2018-2020 年歸母凈利潤分別為2.54/3.44/4.60 億，EPS 為1.29/1.74/2.33 元。參考同行業(yè)可比公司，給予公司2018年35 倍估值，對應目標價 45 元，維持“買入”評級。
風險提示。配售電業(yè)務開展低于預期的風險，云平臺業(yè)務模式開展低于預期的風險。
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