>> 國泰君安-中國平安(601318)2017年年報點評：價值增長超預(yù)期,科技板塊迎來收獲期-180321
| 上傳日期： |
2018/3/21 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦，齊瑞娟，高超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司2017 年實現(xiàn)歸母凈利潤890.88 億元，同比增長42.8%，超出市場預(yù)期，主要是因為壽險業(yè)務(wù)凈利潤高速增長以及平安好醫(yī)生重組貢獻凈利潤108.5 億。公司2017 年底內(nèi)含價值為8251.73 億元，同比增長29.4%，超出市場預(yù)期，主要由于投資回報差異、營運經(jīng)驗差異以及平安好醫(yī)生重組交易利潤超預(yù)期貢獻，2018-2020 年公司EPS預(yù)測值為6.76/8.52/10.57 元（調(diào)整前2018-2019 年為4.64/5.16 元）。
負債端業(yè)務(wù)持續(xù)高質(zhì)量增長，新業(yè)務(wù)價值增長強勁。1）公司2017 年代理人渠道新單保費同比增長34.5%，主要得益于公司人力的快速增長，2017 年公司代理人數(shù)量較年初增長24.8%，也為后續(xù)業(yè)務(wù)的持續(xù)增長提供了保障。2）2017 年壽險業(yè)務(wù)實現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值673.57 億元，同比增長32.6%，主要原因為新單保費快速增長以及整體新業(yè)務(wù)價值率略有提升，后續(xù)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有望改善將帶來新業(yè)務(wù)價值的持續(xù)提升，預(yù)計2018 年新業(yè)務(wù)價值增速為20%。3）2017 年公司產(chǎn)險業(yè)務(wù)綜合成本率為96.2%，保證保險的承保盈利下滑是產(chǎn)險綜合成本率提升的主要原因。
科技板塊業(yè)務(wù)迎來盈利期，有望提升科技類業(yè)務(wù)的估值。公司金融科技與醫(yī)療科技業(yè)務(wù)2017 年剔除平安好醫(yī)生重組利潤后實現(xiàn)營運利潤38.4 億，實現(xiàn)扭虧為盈，陸金所首次實現(xiàn)全年整體盈利，后續(xù)科技板塊業(yè)務(wù)預(yù)計將持續(xù)貢獻利潤。
催化劑：稅延養(yǎng)老政策的推出。
風(fēng)險提示：資本市場波動以及利率下行對投資端帶來的負面影響。
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