>> 廣發(fā)證券-千禾味業(yè)（603027）受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和外埠市場擴張，公司業(yè)績有望持續(xù)穩(wěn)增長-180321
| 上傳日期： |
2018/3/21 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒，王文丹 |
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此報告為加密報告 |
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17 年醬油均價同比增長2.92%。公司產(chǎn)品銷量提升主要受益于全國化和電商發(fā)展。（1）公司全國化穩(wěn)步推進。（2）公司電商發(fā)力明顯。（3）第四季度公司重新加大產(chǎn)品促銷力度推動產(chǎn)品銷量增長。
省內(nèi)消費升級和外埠區(qū)域擴張推動公司收入穩(wěn)增長，我們預計18 年公司收入增長20%以上。（1）17 年4 月份公司對主要產(chǎn)品提價5-8%，助力18年公司均價提升。（2）西南地區(qū)仍有較大消費升級空間。目前西南地區(qū)消費升級仍不完全，未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和渠道下沉有望繼續(xù)推動大本營地區(qū)收入增長，進一步拉動公司業(yè)績增長。（3）公司持續(xù)拓展全國市場。我們預計18 年公司調(diào)味品收入增長35%以上，公司整體收入增長20%以上。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級推動公司盈利能力持續(xù)提升
17 年公司凈利潤1.44 億元，同比增長43.93%。17 年公司凈利率較16年提升2.21 個PCT，主要源于產(chǎn)品提價和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級帶來的毛利率提升。我們預計公司盈利能力有望持續(xù)提升：（1）公司聚焦調(diào)味品業(yè)務，調(diào)味品毛利率遠高于焦糖色。（2）調(diào)味品產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
投資建議
綜合上述分析，我們認為公司均價提升主要來源于提價和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，銷量提升主要來源于外埠市場擴張、成熟市場渠道下沉和電商渠道快速發(fā)展。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望提升公司盈利能力。我們預計18-20 年公司收入11.80/14.86/18.67 億元， 同比增長24.41%/25.98%/25.65% ； 凈利潤1.94/2.63/3.51 億元，同比增長34.37%/36.02%/33.48%；EPS 為0.59/0.81/1.08元/股；目前股價對應PE 估值31/23/17 倍，維持買入評級。
風險提示：受限于消費者對調(diào)味品消費升級的速度，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級可能低于預期；公司市場推廣投入超預期；食品安全問題。
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