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棄風(fēng)率下行有助于行業(yè)盈利水平提升，增添了風(fēng)電裝機(jī)的動(dòng)力。
    多重因素力促新增裝機(jī)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，風(fēng)電投資有望迎來底部反轉(zhuǎn)：2016 年風(fēng)電并網(wǎng)為19.3GW，較2015 年的33GW 下降了42%，2017 年風(fēng)電并網(wǎng)約15GW，同比下降約22%。我們認(rèn)為2018 年將是新增裝機(jī)增速的反轉(zhuǎn)時(shí)點(diǎn)，主要原因：1、核準(zhǔn)未建裝機(jī)量約100GW，電價(jià)下調(diào)驅(qū)動(dòng)項(xiàng)目搶裝；2、棄風(fēng)率大幅改善，紅六省已解禁三省，剩余紅三省也將有望逐步解禁，三北地區(qū)風(fēng)電投資貢獻(xiàn)增量；3、海上風(fēng)電有望迎來高增長； 4、分散式風(fēng)電規(guī)劃下發(fā)，為行業(yè)錦上添花。我們預(yù)計(jì)到2020 年，新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)將達(dá)到38.5GW，2017-2020 年年均復(fù)合增長率約25%。
    行業(yè)龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)，三大業(yè)務(wù)力促業(yè)績逆勢(shì)增長：金風(fēng)科技主要有風(fēng)機(jī)、風(fēng)電場運(yùn)營以及風(fēng)電服務(wù)三大業(yè)務(wù)。在核心主業(yè)風(fēng)機(jī)方面，據(jù)BNEF 的數(shù)據(jù)，2017 年公司國內(nèi)實(shí)現(xiàn)新增裝機(jī)容量5.3GW，市場份額為29.0%，較16 年占比進(jìn)一步提升，連續(xù)多年新增裝機(jī)量全國第一，全球第三。2017 年風(fēng)電新增裝機(jī)雖然下行，但受益于市場集中度的提升，公司利潤仍然實(shí)現(xiàn)了增長。2017 年9 月底，公司披露的在手訂單量達(dá)到了15.4GW，已接近歷史高位。隨風(fēng)電行業(yè)的反轉(zhuǎn)，未來三年公司業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期增長。
    投資建議：基于風(fēng)電行業(yè)反轉(zhuǎn)的預(yù)期，以及公司三大業(yè)務(wù)具體情況的分析，我們預(yù)測公司2017 年至2019 年每股收益分別為0.86 元、1.08 元和1.42 元，3 月20 日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2018 年17.3 倍的動(dòng)態(tài)市盈率，上調(diào)至“買入-A”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：18 年棄風(fēng)率改善低于預(yù)期；風(fēng)電新增裝機(jī)規(guī)模低于預(yù)期；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)