>> 國泰君安-智飛生物(300122)2017年年報點評：業(yè)績符合預期,期待HPV疫苗貢獻彈性-180321
| 上傳日期： |
2018/3/21 |
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| 463KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
楊松，丁丹 |
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投資要點：
維持謹慎增持評級 。公司獨家重磅三聯(lián)疫苗帶動公司業(yè)績重歸高增長，考慮代理HPV 疫苗批簽發(fā)、招投標、推廣銷售進展順利，加速貢獻業(yè)績彈性，上調(diào)2018-2019 年預測EPS 至0.72/0.99 元（原0.51/0.63 元），預測2020 年EPS 為1.26 元。參考同類公司估值，考慮HPV 疫苗業(yè)績彈性，給予公司2018 年P(guān)E50X，上調(diào)目標價至36 元，維持謹慎增持評級。
重啟高增長，業(yè)績符合預期。公司2017 年實現(xiàn)營業(yè)收入13.43 億元（+201.06%），扣非歸母凈利潤4.33 億元（+1500.82%）。同時公司預告2018 年一季度預計實現(xiàn)歸母凈利潤2.3~2.7 億元（+281.32%~347.63%）。
獨家重磅三聯(lián)疫苗放量銷售，高增長有望延續(xù)。依托公司龐大的直銷隊伍和強大的營銷網(wǎng)絡(luò)，公司二類疫苗銷售全面恢復，各類疫苗批簽發(fā)占比提升。重磅獨家的AC-Hib 三聯(lián)疫苗預計放量銷售400 萬支，貢獻凈利潤約4 億元，預計2018/2019 年有望繼續(xù)上量銷售600/800 萬支。三聯(lián)疫苗性價比優(yōu)勢明顯，未來將逐步替代Hib 疫苗市場，長期市場空間廣闊。
代理四價HPV 疫苗銷售進展順利，貢獻業(yè)績彈性巨大。四價HPV 疫苗已經(jīng)在26 個省級單位中標，自2017 年11 月份累計已批簽發(fā)135 萬份，疫苗推廣、銷售工作亦持續(xù)積極推進。HPV 疫苗市場導入初期積累需求釋放，已上市地區(qū)接種預約火爆，依托公司強大的營銷網(wǎng)絡(luò)體系，有望快速放量，帶來更多業(yè)績彈性。另一重磅產(chǎn)品代理的默沙東五價輪狀病毒疫苗進入優(yōu)先審評名單，2018 年下半年有望正式獲批，潛在市場空間超過20 億元。
風險提示：三聯(lián)疫苗銷售不及預期 ；HPV 疫苗批簽發(fā)不及預期。
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