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    SUV 銷量下滑、新能源補(bǔ)貼退坡疊加原材料價(jià)格上漲拖累業(yè)績(jī)
    2017 年公司SUV 銷量12.1 萬輛，同比下滑56.0%。自主SUV 細(xì)分市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)激烈，主力車型S3 受寶駿、長(zhǎng)安的低價(jià)SUV 沖擊，銷量不佳，重點(diǎn)產(chǎn)品 S7 上市后推廣宣傳未能及時(shí)跟進(jìn)導(dǎo)致產(chǎn)品曝光率低，銷量爬坡遲緩； 2017 年新能源補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)大幅下滑，公司主營(yíng)產(chǎn)品純電動(dòng)乘用車 iEV4、iEV5 和 iEV6S 的單車補(bǔ)貼由9.0 萬降至5.4 萬元，同比下滑40%；2017 年鋼鐵、鋁等原材料及相關(guān)零部件價(jià)格的大幅上漲提高了公司的成本。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、新能源補(bǔ)貼退坡、原材料價(jià)格上漲三者疊加導(dǎo)致了 2017 年公司銷量下滑，業(yè)績(jī)承壓。
    新能源領(lǐng)域先行布局，對(duì)外合作或?yàn)槲磥砜袋c(diǎn)
    2017 年公司新能源汽車銷售2.8 萬輛，同比增長(zhǎng)53.9%；公司在三電領(lǐng)域進(jìn)行布局，與華霆?jiǎng)恿?、巨一自?dòng)化分別在電池系統(tǒng)、電機(jī)電控方面成立了合資公司；與大眾的合資公司也順利完成工商登記，具備10 萬臺(tái)/年產(chǎn)能的工廠預(yù)計(jì)將在2018 年底建成投產(chǎn)；與蔚來合作的首款高端 SUV 產(chǎn)品 ES8 將在 2018 年上半年開始交付。公司在新能源領(lǐng)域的技術(shù)積累、市場(chǎng)推廣、合資合作方面具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，新能源業(yè)務(wù)和外部合作將成為未來公司的主要看點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)及估值
    預(yù)計(jì)公司2018-2020 年的EPS 分別為0.24 元、0.33 元、0.45 元，對(duì)應(yīng)PE 為32.8 倍、24.4 倍、17.5 倍，維持“中性”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)品銷量不及預(yù)期，對(duì)外合作項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。