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同時(shí)，公司于1 月公告，由于子公司遠(yuǎn)洋翔瑞應(yīng)收賬款計(jì)提增加及未完成當(dāng)年承諾利潤，停止收購遠(yuǎn)洋翔瑞剩余45%股權(quán)。我們最新與公司溝通了無線充電設(shè)備訂單方面的進(jìn)展，以及在終止收購后公司的主要戰(zhàn)略發(fā)展方向。
    遠(yuǎn)洋翔瑞業(yè)績未達(dá)預(yù)期，終止收購。公司發(fā)布公告終止對遠(yuǎn)洋翔瑞剩余45%股權(quán)，主要原因系：1）12 月份遠(yuǎn)洋下游企業(yè)回款較導(dǎo)致應(yīng)收賬款計(jì)提增加；2）大額股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用計(jì)提，增加了股份支付費(fèi)用。以上等多個(gè)原因?qū)е逻h(yuǎn)洋未達(dá)到2017 年6500 萬元扣非凈利潤業(yè)績承諾，同時(shí)，對于完成2018 年8500萬的承諾業(yè)績也存在一定不確定性。于是經(jīng)過多方討論收購計(jì)劃被終止。不過，盡管遠(yuǎn)洋未達(dá)6500 萬的承諾業(yè)績，但差距很小，且公司12 月出貨量較大，有些收入尚未確認(rèn)在當(dāng)期。
    未來戰(zhàn)略框架不會(huì)改變，遠(yuǎn)洋翔瑞業(yè)務(wù)仍是重要布局板塊。遠(yuǎn)洋翔瑞在玻璃精雕機(jī)上具備較強(qiáng)競爭力，新研發(fā)的3D 熱彎機(jī)也很受市場認(rèn)可。遠(yuǎn)洋的龔總作為田中精機(jī)現(xiàn)任總經(jīng)理，將承擔(dān)更多上市公司的戰(zhàn)略任務(wù)，因此遠(yuǎn)洋與本部之間的聯(lián)系不會(huì)減少，未來收購剩余45%股權(quán)是大概率事件。
    無線充電技術(shù)大規(guī)模應(yīng)用是必然，相關(guān)訂單已基本確定。隨著2017 年蘋果的三款手機(jī)應(yīng)用無線充電技術(shù)，未來無線充電將成為高端智能手機(jī)標(biāo)配。根據(jù)市場調(diào)研了解，2018 年的蘋果新機(jī)、小米7、三星S9 以及華為等公司的大量型號(hào)手機(jī)都將配備無線充電技術(shù)。目前無線充電接收端以FPC 方案為主，但也暴露出充電時(shí)間過長、效率低下的問題，因此被效率更高的線圈方案替代是必然趨勢。公司在繞線技術(shù)上有著巨大的優(yōu)勢，也是目前國內(nèi)唯一能在發(fā)射端提供完整解決方案的公司。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研了解，如果大客戶提供的無線充電繞線機(jī)大訂單基本確定，預(yù)計(jì)本次訂單金額預(yù)計(jì)不低于4 億元，訂單毛利率穩(wěn)定，有望帶動(dòng)本部業(yè)績實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長。
    遠(yuǎn)洋翔瑞2018 年亮點(diǎn)可期。雖然2017 年沒有完成承諾業(yè)績，但是2018 年遠(yuǎn)洋仍不乏亮點(diǎn)，我們認(rèn)為主要有兩點(diǎn)：1）精雕機(jī)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)客戶的開拓，遠(yuǎn)洋經(jīng)過多年的行業(yè)沉淀，已經(jīng)積累了智勝光學(xué)、瑞必達(dá)等一批優(yōu)質(zhì)客戶，只要公司2018 年能夠在優(yōu)質(zhì)客戶上有所突破，收入和回款情況都會(huì)大幅改善；2）熱彎機(jī)開拓，遠(yuǎn)洋的熱彎機(jī)已經(jīng)在大客戶處試機(jī)較長時(shí)間，若2018 年3D 玻璃蓋板的普及率能有所提升，遠(yuǎn)洋的熱彎機(jī)銷量將有較大的增長。以上的兩點(diǎn)中，遠(yuǎn)洋若能做到其中一點(diǎn)，承諾業(yè)績8500 萬應(yīng)該有保障，若兩點(diǎn)都能做到，則凈利潤有望突破1 億元。
    業(yè)績預(yù)測及投資建議。我們預(yù)測，田中精機(jī)2018 年收入8.78 億元，歸母凈利潤1.31億元（不考慮剩余股權(quán)），對應(yīng)PE 30 倍，給予審慎推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：無線充電設(shè)備訂單低于預(yù)期，遠(yuǎn)洋翔瑞精雕機(jī)、熱彎機(jī)增長不及預(yù)期。