>> 廣發(fā)證券-東睦股份（600114）領(lǐng)先的聚焦于汽車行業(yè)的多工藝粉末冶金方案提供商-180322
| 上傳日期： |
2018/3/22 |
大?。?/td>
| 693KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂，閆俊剛，唐晢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
盈利水平再創(chuàng)新高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化下或進一步提升
近年來公司盈利水平持續(xù)上升，17 年公司毛利率、凈利率分別達到歷史新高的35.0%、17.7%，主要因為：1）盈利水平較高的汽車零部件業(yè)務(wù)營收占比由14 年的53.3%提升至60.8%，且我們判斷產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級仍將繼續(xù)；2）公司是我國粉末冶金零件行業(yè)龍頭，17 年1-9 月公司銷量占行業(yè)總銷量的26.6%，規(guī)模效應(yīng)及對供應(yīng)鏈的把控能力有利于公司盈利能力的提升。
汽車粉末冶金業(yè)務(wù)空間廣闊，公司成長確定性高
我國汽車粉末冶金空間廣闊：1）我國汽車規(guī)模巨大且仍有增長空間；2）由中意科創(chuàng)數(shù)據(jù)，我國目前粉末冶金零件單車用量4.5kg，而日本8kg、美國18.6kg；3）粉末冶金成本優(yōu)勢及輕量化屬性迎合需求。在汽車銷量3%年增速、單車用量6kg 假設(shè)下，2020 年我國汽車行業(yè)粉末冶金用量近20萬噸。17年公司取得的近百個項目定點，根據(jù)公司以往經(jīng)驗，這些項目2-3 年后有望達到7 億元的銷售峰值，公司成長的確定性進一步加強。
投資建議
公司是聚焦于汽車行業(yè)的多工藝粉末冶金方案領(lǐng)先提供商，公司粉末冶金業(yè)務(wù)從VVT/VCT 擴展至變速箱帶來的單車價值量提升及下游未來幾年持續(xù)增長的需求給公司提供了廣闊空間。不考慮股本轉(zhuǎn)增，我們預計公司18-20年EPS 分別為0.86、1.04、1.22 元，對應(yīng)當前股價PE 分別為18.7/15.5/13.2倍，給予“買入”評級。
風險提示
單車粉末冶金用量提升低于預期；變速箱、VVT 配件需求低于預期。
|
|
