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公司2017 年對外銷售氧化鋁709 萬噸，同比下降14.99%；銷售電解鋁357 萬噸，同比增長23.10%。價(jià)格方面，受益于供給側(cè)改革以及環(huán)保限產(chǎn)等因素，2017 年電解鋁均價(jià)同比增長15.6%；氧化鋁均價(jià)同比增長40%；預(yù)焙陽極均價(jià)同比增長50.2%。產(chǎn)品價(jià)格上漲、產(chǎn)量增加，帶來公司業(yè)績大幅增長。但管理費(fèi)用等大幅增加也拖累了業(yè)績釋放，特別是對2017Q4 業(yè)績拖累明顯。
    公司產(chǎn)能擴(kuò)張較快，充分享受行業(yè)趨勢向好的機(jī)遇。2017 年電解鋁行業(yè)經(jīng)歷百萬噸級別的嚴(yán)重過剩，2018 年雖然有大量產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，但因?yàn)楝F(xiàn)階段虧損、指標(biāo)問題等，預(yù)計(jì)形成產(chǎn)量有限。全年來看，基本上實(shí)現(xiàn)供需緊平衡。從近期來看，電解鋁盈利空間或?qū)⒋蜷_。采暖季結(jié)束，電解鋁成本有望下行；同時(shí)下游逐步開工，需求有望回升。從公司的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃來看，根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)公司旗下華云、華仁、華磊將投產(chǎn)超過100 萬噸的產(chǎn)能。公司有望充分享受到行業(yè)好轉(zhuǎn)帶來的機(jī)遇。
    盈利預(yù)測與評級：預(yù)計(jì)公司2018-2020 年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤27.79 億元、35.69 億元、40.78 億元，對應(yīng)的EPS 分別為0.19 元、0.24 元、0.27 元；以3 月22 日收盤價(jià)5.13 元/股的價(jià)格計(jì)算的PE 分別為28X、21X、19X?？紤]到公司在行業(yè)當(dāng)中的領(lǐng)導(dǎo)者地位，未來能夠充分地通過產(chǎn)能擴(kuò)張享受行業(yè)發(fā)展的機(jī)遇，給予公司審慎增持評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電解鋁、氧化鋁價(jià)格不如預(yù)期；公司擴(kuò)產(chǎn)不如預(yù)期；其他因素