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報(bào)告期內(nèi)，公司面臨極具挑戰(zhàn)的市場(chǎng)環(huán)境，主營(yíng)產(chǎn)品蛋氨酸市場(chǎng)價(jià)格大幅下降，但受益于公司強(qiáng)勁的成本控制措施，靈活的定價(jià)策略、積極的投資和采購(gòu)管理，公司全年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)13.23 億元，超出預(yù)期14%。
    銷量大幅上漲，部分抵消蛋氨酸價(jià)格下跌影響：價(jià)格方面，2017年江蘇固體和液體蛋氨酸均價(jià)分別為22.34、18.34 元/千克，同比分別下跌21.42%、19.34%。銷量方面，2017 年蛋氨酸的銷量顯著增長(zhǎng)11%，反芻動(dòng)物類特種產(chǎn)品斯特敏?產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)50%，酶制劑產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的銷量增長(zhǎng)。營(yíng)收和毛利方面，受益于銷量提升，在蛋氨酸價(jià)格大跌的情況下其營(yíng)收仍相對(duì)平穩(wěn)，以蛋氨酸為主的功能性產(chǎn)品營(yíng)收81.02 億元，同比下降7.24%，毛利28.11 億元，同比下降32.50%；特種產(chǎn)品表現(xiàn)強(qiáng)勁，2017 年?duì)I收17.30 億元，同比大增27.46%，毛利9.72 億元，同比上升44.47%。
    蛋氨酸行業(yè)底部已探明，盈利或迎改善：蛋氨酸市場(chǎng)在2014 和2015 年兩輪行情過(guò)后，受新增產(chǎn)能和禽流感影響，固體蛋氨酸價(jià)格從2015 年3 月的8 萬(wàn)元/噸一路下滑到2 萬(wàn)元/噸并基本筑底，跌幅達(dá)75%，波及部分蛋氨酸企業(yè)生產(chǎn)成本。近期蛋氨酸價(jià)格有所反彈，目前固體蛋氨酸和液體蛋氨酸報(bào)價(jià)分別為20.20、16.25元/kg。未來(lái)全球市場(chǎng)新增產(chǎn)能以行業(yè)內(nèi)廠商擴(kuò)產(chǎn)為主，新增產(chǎn)能主要位于亞洲，投產(chǎn)時(shí)間集中在2019-2021 年。2018 年行業(yè)新增產(chǎn)能較少，在需求端保持6%增速的情況下，行業(yè)有望達(dá)到75%左右的開(kāi)工率，18 年是蛋氨酸生產(chǎn)企業(yè)很好提價(jià)的一年，蛋氨酸產(chǎn)品價(jià)格上行概率大。
    收購(gòu)Nutriad 助力公司特種產(chǎn)品高速增長(zhǎng)：公司收購(gòu)Nutriad 公司，Nutriad 在先進(jìn)飼料添加劑領(lǐng)域擁有50 多年經(jīng)驗(yàn)，其產(chǎn)品也可用于水產(chǎn)飼料添加劑，奶牛和肉牛飼料添加劑等多個(gè)領(lǐng)域。Nutriad 的產(chǎn)品、覆蓋的動(dòng)物品種、以及目標(biāo)市場(chǎng)與公司能夠形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，并且其強(qiáng)勁的銷售實(shí)力也將為公司特種產(chǎn)品的市場(chǎng)開(kāi)拓提供助力。
    盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2018、2019 年歸母凈利潤(rùn)20.02、23.53 億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.75、0.88 元，PE18X、16X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。