>> 廣發(fā)證券-中再資環(huán)（600217）17年和18年Q1業(yè)績高增長，關(guān)注國企改革進(jìn)程-180325
| 上傳日期： |
2018/3/25 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬，邱長偉 |
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公司2018 年一季度扣非凈利潤預(yù)增71%-102%。
產(chǎn)能利用率有提升空間，調(diào)整結(jié)構(gòu)單臺利潤提升0.3 元
2017 年公司拆解資質(zhì)2714 萬臺，產(chǎn)能利用率65%，未來仍有提升空間。2017 年公司對拆解品類結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，降低電視機(jī)的拆解比例，單臺凈利潤提升0.3 元（電視機(jī)的單臺利潤相對較低）。2017 年公司應(yīng)收賬款30.52 億元，同比增長70%，其中29.7 億是廢舊家電拆解基金補貼。值得關(guān)注的是，公司2018 年2 月收到家電補貼6.22 億元，一定程度上將改善公司2018 年的現(xiàn)金流狀況并節(jié)省財務(wù)費用。
集團(tuán)是再生資源行業(yè)龍頭，渠道優(yōu)勢顯著
公司實際控制人供銷集團(tuán)是國內(nèi)最大的再生資源企業(yè)之一，在全國擁有超過5000 家回收網(wǎng)點，渠道優(yōu)勢顯著。集團(tuán)再生資源業(yè)務(wù)涵蓋廢鋼、廢塑料、廢紙、廢家電等品類的回收利用，據(jù)供銷集團(tuán)債券評級報告，2016年再生資源業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入266 億元，毛利潤10 億元。2016 年實現(xiàn)廢鋼回收625 萬噸、廢紙回收393 萬噸，分別占到當(dāng)年行業(yè)回收量的4.1%和7.9%。
行業(yè)改善下的大集團(tuán)小公司，經(jīng)營者持股綁定利益，關(guān)注國改進(jìn)程
預(yù)計公司2018-20 年歸母凈利潤分別為2.8/3.5/4.4 億元，對應(yīng)EPS分別為0.20/0.25/0.31 元，當(dāng)前股價對應(yīng)2018 年P(guān)E 29 倍。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示再生資源行業(yè)6000 億市場，受益于洋垃圾禁止進(jìn)口、環(huán)保趨嚴(yán)、大宗商品價格上漲等，集團(tuán)市占率和盈利能力有望提升。集團(tuán)經(jīng)營者持股方案獲批，經(jīng)營者將持有中再生（控股股東）25%的股權(quán)，實現(xiàn)利益綁定。集團(tuán)2016 年收入266 億元，是上市公司2016 年收入的19 倍，公司屬于大集團(tuán)下的小公司，建議繼續(xù)關(guān)注國企改革進(jìn)程，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：拆解補貼發(fā)放低于預(yù)期；大宗商品價格波動；手機(jī)等品類補貼落地時間低于預(yù)期
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