久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

對此，我們點(diǎn)評如下。
    評論：
    收入增長略超預(yù)期，主要是監(jiān)管政策頻出帶來系統(tǒng)升級需求。2017 年年初公司制定的主營業(yè)務(wù)收入預(yù)算為 23.9 億元人民幣，實(shí)際完成收入 26.7 億元，較2016 年增長22.9%。從占收入比例最大的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)線看：受監(jiān)管政策如投資者適當(dāng)性管理辦法、全面風(fēng)險(xiǎn)管理、反洗錢3 號令等影響，經(jīng)紀(jì) IT、資管IT、財(cái)富管理IT 業(yè)務(wù)收入分別增長14.01%、33.19%、31.30%。相比之下，交易所IT 和銀行IT 略有下降。中短期對于公司業(yè)績影響最大的仍為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，在監(jiān)管趨嚴(yán)的情況下，各類監(jiān)管政策帶來的升級改造需求將有利于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入提升。
    創(chuàng)新子公司的業(yè)務(wù)拓展較為順利，2017 年為公司人工智能產(chǎn)品落地首年。公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.77 億元，同比增長70.65%，其中創(chuàng)新IT 業(yè)務(wù)總體發(fā)展迅速，云技術(shù)服務(wù)平穩(wěn)發(fā)展；基于數(shù)據(jù)內(nèi)容的組件服務(wù)增長迅速；中后臺服務(wù)尚處于業(yè)務(wù)探索期。人工智能方面，智能投顧、智能資訊、智能監(jiān)管、智能客服、智能運(yùn)營平臺等均已有落地案例，智能投資問策平臺、智能風(fēng)控、智能投研等在業(yè)務(wù)過程中。 2017 年“創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司”員工持股計(jì)劃落實(shí)，人工智能產(chǎn)品開始落地，可以期待新業(yè)務(wù)的拓展將進(jìn)入加速軌道。
    公司的盈利能力持續(xù)減弱，但現(xiàn)金流情況保持優(yōu)質(zhì)水平。公司的凈利率從2013 年的28.09%下降至2017 年的16.25%，主要受管理費(fèi)用率持續(xù)提升的影響，管理費(fèi)用率從2013 年的47.34%提升至65.04%。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流質(zhì)量水平提升，期末經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為8.05 億元，其中通過商品和勞務(wù)受到的現(xiàn)金為32 億元，高于公司的營業(yè)收入。我們認(rèn)為主要原因是公司新老業(yè)務(wù)的發(fā)展不均衡造成的，一方面?zhèn)鹘y(tǒng)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢繼續(xù)加強(qiáng)，現(xiàn)金回款速度加快；另一方面新業(yè)務(wù)的投入持續(xù)進(jìn)行，然而還未能產(chǎn)出相匹配的收益。在投入上，2017 年人員略有下降，若人員快速增長的趨勢結(jié)束，可以預(yù)期未來人員薪酬的剛性投入增速將減緩。
    資管新規(guī)有望帶來銀行新一階段全面建設(shè)需求，公司未來業(yè)績增長可期。在需求端，2017 年11 月資管新規(guī)征求意見稿對于金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)提出較明確要求，預(yù)期將帶來以銀行為主的多金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)線信息化改造。首先，公司在現(xiàn)有的相應(yīng)系統(tǒng)中處于絕對優(yōu)勢。2016 年公司公告中披露公司在券商資管系統(tǒng)市場占有率為89%，基金銷售（代銷）系統(tǒng)市場占有率 56%。其次，銀行客戶的改造將是一個(gè)較大的增量市場，公司在銀行理財(cái)資管新版本競爭力不斷提升，全年新落地了十幾家客戶，前景趨好。公司產(chǎn)品覆蓋了全金融領(lǐng)域，我們認(rèn)為公司在未來2-3 年將極大受益于金融業(yè)資產(chǎn)管理的規(guī)范整頓需求。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。處罰帶來不利影響；金融監(jiān)管限制創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展；市場持續(xù)下行。
    盈利預(yù)測及估值?？春霉窘鹑贗T 龍頭屬性以及Fintech 最領(lǐng)先企業(yè)地位，維持公司2018-19年EPS預(yù)測至1.11/1.63元，新增2020年EPS預(yù)測2.30元，對應(yīng)PE46/31/22倍。維持目標(biāo)價(jià)60.92 元，維持“買入”評級。