>> 方正證券-中國重汽（000951）銷量高增長，業(yè)績創(chuàng)新高-180327
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2018/3/28 |
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作者： |
于特 |
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點評：
1. 受益于運輸類重卡以及工程類重卡的結(jié)構(gòu)性行情，全年公司重卡銷量67.96%高增長。2017 年宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，新GB1589 及相關(guān)治超政策的刺激，以及棚改貨幣化對工程類重卡的拉動，重卡市場出現(xiàn)了較明顯的增長態(tài)勢。中國重汽應(yīng)對市場變化，積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，繼續(xù)在工程車領(lǐng)域保持行業(yè)領(lǐng)先，同時借助 HOWO-T 系列產(chǎn)品的優(yōu)異性能，成功拓寬了牽引車、載貨車市場，在干線物流領(lǐng)域、?；愤\輸、快遞快運等行業(yè)取得了較大市場提升。公司2017 年全年實現(xiàn)銷售收入373 億元，同比增長76.67%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤8.97 億元，同比增長114.63%。
2. 公司擁有重卡行業(yè)黃金產(chǎn)業(yè)鏈+降本增效致毛利維持高位。中國重汽是重卡行業(yè)中產(chǎn)品自制率最高的公司，自有完整產(chǎn)業(yè)鏈。同時中國重汽堅持降本增效，使中國重汽毛利率達(dá)到10.02%。
3. 公司業(yè)績高彈性得益于單位固定資產(chǎn)折舊隨銷量上升而大幅下降。管理費用占銷售收入的比重與中國重汽的銷量存在明顯的負(fù)相關(guān)。2017 年公司重卡銷量高增長，管理費用占銷售收入的比例下降至1.4%（2016 年該比例為2.6%），接近歷史最低水平。
4. 預(yù)計公司2018-2020 年，EPS 分別為1.46/1.50/1.53 元，對應(yīng)PE 分別為9.9/9.6/9.4 倍，給予公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示:重卡銷量不及預(yù)期。
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