>> 國泰君安-歐派家居(603833)公司深度報告-增長驅動力清晰可見,家具龍頭勢不可擋-180329
| 上傳日期： |
2018/3/29 |
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| 2887KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
穆方舟，吳曉飛 |
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戰(zhàn)略上公司順應市場變化并引領潮流，在產品體系、管理體系和經銷商方面不斷優(yōu)化，從而形成了結構清晰的短中長期增長驅動力，高速增長有望得以維持。維持2017~2019 年EPS為3.03/4.10/5.52 元，對應2018 年40 倍PE，維持目標價164 元。
戰(zhàn)略上順應市場需求變化，在某些領域引領市場潮流。公司順應個性化定制和一站式購物需求，率先開啟全屋定制套餐營銷模式以及推行大家居試點，在設計和生產等環(huán)節(jié)不斷改善，衣柜客單價連續(xù)兩年增長超過25%，達到業(yè)內最高水平；在新戰(zhàn)略方向上公司推出歐鉑麗切入年輕消費者為主的中端市場，在地產精裝趨勢下大力布局工程渠道，市場份額快速提升。
競爭優(yōu)勢關鍵詞：經銷商、管理體系和產品體系。公司通過“樹根理論”和科學的管理考核體系培育了業(yè)內數量最多、盈利優(yōu)勢明顯的稀缺經銷商資源，成為公司拓展新市場、新品類的支柱力量；管理上由過去單品類管理演變成按品牌協(xié)同管理，相互融合協(xié)作又保證適度競爭；此外公司擁有豐富的產品品類及種類，滿足一站式購物以及不同消費層次需求。
短、中、長期驅動力清晰可見，合理布局提升業(yè)績確定性。增長結構上，公司已形成清晰的短中長期驅動力，高速增長有望繼續(xù)維持。短期增長驅動力是櫥柜主品牌加速增長和衣柜業(yè)務繼續(xù)高速增長，中期驅動力是中端年輕時尚品牌歐鉑麗的逐步成熟及木門業(yè)務回歸體系后的爆發(fā)增長，長期驅動力是品類整合完成后大家居業(yè)務訂單以及客單價大幅提升。
風險提示：房地產波動影響家具行業(yè)需求，原材料成本的變化
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