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2017 年歸母凈利潤(rùn)同比下降主要是2016 年公司轉(zhuǎn)讓了清遠(yuǎn)東江及湖北東江股權(quán)，確認(rèn)投資收益1.61 億元。扣非后公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.64 億元，同比增長(zhǎng)22.23%，符合預(yù)期。公司無(wú)害化、資源化兩大主業(yè)均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)：工業(yè)廢物處理處置業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.67 億元，同比增長(zhǎng)38.44%；資源化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.82 億元，同比增長(zhǎng)49.33%。
    危廢資質(zhì)達(dá)160 萬(wàn)噸/年，在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。截至2017 年底，公司危廢處理資質(zhì)達(dá)160 萬(wàn)噸。報(bào)告期，公司完成湖北天銀、珠海永興盛、東莞恒建建設(shè)。江西東江、衡水睿韜、濰坊藍(lán)海、仙桃綠怡、福建泉州及南平等項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，公司還啟動(dòng)了紹興華鑫、沿海固廢、廈門(mén)東江等技改擴(kuò)建項(xiàng)目。外延方面，公司收購(gòu)了佛山富龍環(huán)保、東莞豐業(yè)環(huán)保、河北唐山曹妃甸等項(xiàng)目。當(dāng)前公司在手產(chǎn)能充足，項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，有望推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
    再融資方案持續(xù)推進(jìn)，廣晟參與認(rèn)購(gòu)。2017 年6 月，公司再融資預(yù)案獲廣東省國(guó)資委批準(zhǔn)，定增擬發(fā)行數(shù)量不超過(guò)總股本的20%，即1.77 億股，募資上限為23億。廣晟公司承諾認(rèn)購(gòu)數(shù)量不超過(guò)本次發(fā)行股數(shù)的33%，且認(rèn)購(gòu)金額不超7.59 億。在本次方案中，張維仰將不參與定增，廣晟公司與張維仰在本次非公開(kāi)發(fā)行完成后合計(jì)持股比例不超過(guò)29.94%，將避免觸發(fā)全面要約收購(gòu)責(zé)任。
    攜手海螺創(chuàng)業(yè)打開(kāi)水泥窯市場(chǎng)，助力業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)張。2017 年12 月，東江環(huán)保與海螺創(chuàng)業(yè)就水泥窯協(xié)同處置固廢事宜簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。通過(guò)與海螺創(chuàng)業(yè)合作，可完善公司現(xiàn)有危廢處理處置技術(shù)，促進(jìn)公司未來(lái)水泥窯協(xié)同處置危廢項(xiàng)目的發(fā)展，助力公司業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)張。
    投資建議：維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2018~2020 年歸母凈利潤(rùn)分別為5.78、7.87、9.76 億元，對(duì)應(yīng)3 月29 日收盤(pán)價(jià)估值為22.9、16.8、13.5 倍。公司無(wú)害化、資源化業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)；非公開(kāi)發(fā)行持續(xù)推進(jìn)；攜手海螺創(chuàng)業(yè)助力水泥窯業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)展。綜上，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
    投資建議：持股方案激發(fā)活力，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。公司為供銷(xiāo)社再生資源上市平臺(tái)，業(yè)務(wù)、回收渠道布局全國(guó)，經(jīng)營(yíng)者持股方案獲批將激發(fā)公司活力。同時(shí)洋垃圾禁止政策推進(jìn)，將推動(dòng)再生資源向正規(guī)渠道回流，預(yù)計(jì)2018~2020 年，公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.98、3.87、4.72 億元，EPS 0.21、0.28、0.34 元，對(duì)應(yīng)3 月19 日收盤(pán)價(jià)PE 為30.5、23.5、19.2 倍，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，再融資方案終止。