>> 方正證券-比亞迪（002594）純電動大巴市占率持續(xù)提升-180329
| 上傳日期： |
2018/3/30 |
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作者： |
于特 |
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公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.41 元（含稅）。
點評：
1.汽車業(yè)務(wù)收入占比、毛利率雙雙下降。2017 年汽車業(yè)務(wù)收入566.24 億元，同比下滑0.68%，占公司收入比例53.46%，同比下滑1.64pct。汽車業(yè)務(wù)毛利率24.31%，同比下滑3.93pct。
2.純電動大巴市占率逆勢提升。2017 年新能源汽車銷量超過11萬輛，同比增長超過15%，連續(xù)三年成為全球新能源汽車銷售冠軍。特別是在純電動大巴領(lǐng)域表現(xiàn)突出，公司在整體市場下降的情況下，市占率逆勢提升3.16pct 至14.73%。在純電動大巴帶領(lǐng)下，公司新能源汽車業(yè)務(wù)收入390.6 億元，同比增長12.83%，占公司收入比例也進一步提升至36.88%。
3.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)好轉(zhuǎn)。公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率連續(xù)四個季度提升。2018 年財政補貼可以預(yù)撥，也將緩解公司的運營壓力。
4.新車型密集上市，研發(fā)投入不斷加碼。2018 年，公司將推出一系列重磅車型，包括全新一代唐、秦車型，以及緊湊型純電動SUV 車型和宋MAX 的新能源版。以上車型也都將采用全新的Dragon Face 外觀設(shè)計并匹配更強產(chǎn)品性能，有望延續(xù)宋Max的暢銷走勢。并且，公司也將推進銷售渠道向二、三線城市下沉。另外，公司研發(fā)投入不斷加碼，增長1.55pct，達(dá)到5.92%。
5.動力電池對外供應(yīng)有望提速。但考慮到2018 年補貼下降影響，特別是過渡期打折，我們預(yù)計公司2018-2020 年歸母凈利潤為：48.88/55.68/69.70 億元，對應(yīng)PE 分別為31/27/22X。
風(fēng)險提示：過渡期補貼下滑影響新能源汽車產(chǎn)銷量；公司應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備計提比例較低。
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