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    如果不考慮原材料價(jià)格因素，繼峰毛利率將企穩(wěn)回升，原因主要有三：
    其一、毛利率從2011 年以來(lái)持續(xù)下降，但降幅逐漸縮小，毛利率逐漸筑底。
    其二、原材料的上漲對(duì)公司毛利率影響比預(yù)期要小。
    其三、新增的訂單主要集中在合資品牌SUV 以及海外豪華品牌將會(huì)拉升公司整體毛利率水平。
    長(zhǎng)期來(lái)看，繼峰股份整合格拉默，布局國(guó)內(nèi)國(guó)外兩大市場(chǎng)：
    1. 當(dāng)前國(guó)內(nèi)乘用車座頭枕、支桿、扶手市場(chǎng)空間120 億元，繼峰股份作為行業(yè)龍頭，市占率僅12.5%。
    2. 繼峰股份進(jìn)軍兩片藍(lán)海市場(chǎng)。
    藍(lán)海一：繼峰股份未來(lái)將與格拉默合作布局國(guó)內(nèi)商用車座椅市場(chǎng)，此市場(chǎng)空間約30 億元，相當(dāng)于2016 年乘用座椅的25%。
    藍(lán)海二：繼峰股份進(jìn)軍國(guó)際乘用車座椅。國(guó)際市場(chǎng)是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間的1.4 倍，約168 億元，繼峰未來(lái)將扎根德國(guó)，進(jìn)軍北美。
    3. 未來(lái)與格拉默的整合效應(yīng)漸顯。格拉默2016 年?duì)I收約120億人民幣，銷售凈利率僅2.65%，而繼峰股份2016 年?duì)I收14 億，銷售凈利率17%。繼峰與格拉默兩者整合將形成協(xié)同效應(yīng)。
    繼峰股份2017-2019 年預(yù)計(jì)EPS分別為0.49 元/0.65 元/0.79 元，對(duì)應(yīng)PE24/18/15 倍，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：2018 年汽車市場(chǎng)銷量下滑，預(yù)測(cè)車型銷量不及預(yù)期；原材料價(jià)格維持高位，公司毛利率下滑。