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公司2017年的利潤(rùn)分配方案為向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.50 元（含稅），分紅總額為2.15億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)的46.40%。 
    點(diǎn)評(píng)： 
    水泥噸毛利達(dá)到69.02元，創(chuàng)近三年新高  
    產(chǎn)能方面，公司水泥設(shè)計(jì)產(chǎn)能接近2500萬(wàn)噸/年，同比增長(zhǎng)8.70%；熟料設(shè)計(jì)產(chǎn)能接近1400萬(wàn)噸/年，同比增長(zhǎng)7.69%。產(chǎn)銷量方面，2017年，公司水泥產(chǎn)量為2183萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.85%；熟料產(chǎn)量1546萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.62%。水泥銷量2186萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.30%，熟料銷量437萬(wàn)噸，同比減少4.14%。2017年公司水泥營(yíng)業(yè)收入51.81億元，占總營(yíng)業(yè)收入的73.03%。水泥噸收入達(dá)到237.01元，噸成本167.98元，噸毛利69.02元，同比分別上升18.81%、13.09%和35.47%。 
    水泥毛利率近30%，接近公司歷史最高水平  
    2017年，公司毛利率為26.36%，較上年增長(zhǎng)2.84個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)品看，水泥毛利率為29.12%（+3.58pct），熟料毛利率為16.81%（+5.24pct），混凝土毛利率為19.64%（-0.18pct）。公司毛利率的提升主要是受益于供給側(cè)改革及環(huán)保限產(chǎn)帶來(lái)的水泥價(jià)格大幅上漲。 
    江西省水泥龍頭企業(yè)，龍頭地位持續(xù)鞏固  
    公司的水泥銷售區(qū)域以江西為主，并向周邊省份輻射，如福建、浙江、廣東等。2017年公司在江西省的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到61.64億元，同比增長(zhǎng)28.05%，占到總營(yíng)業(yè)收入的86.89%。公司在安徽省和浙江省的營(yíng)業(yè)收入在2017年出現(xiàn)了大幅的上漲，同比分別增長(zhǎng)540.69%和88.08%。 
    積極進(jìn)行技改，節(jié)能降耗成效顯現(xiàn)，未來(lái)產(chǎn)能有望進(jìn)一步增加  
    公司推進(jìn)技術(shù)改造、零星購(gòu)置、大修項(xiàng)目的實(shí)施，全年投資4500余萬(wàn)元，進(jìn)行41項(xiàng)組織技術(shù)改造，改善生產(chǎn)中的薄弱環(huán)節(jié)。全年窯可靠性同比提高1.46%，熟料標(biāo)煤耗下降0.14kg/t，水泥工序電耗下降0.61kWh/t，萬(wàn)元產(chǎn)值綜合能耗同比下降8.08%。公司擬進(jìn)行萬(wàn)年水泥廠2×5100t/d熟料水泥生產(chǎn)線（配套余熱發(fā)電）異地技改環(huán)保搬遷項(xiàng)目，以及江西德安一條6600T/D熟料水泥生產(chǎn)線（配套余熱發(fā)電）項(xiàng)目，德安項(xiàng)目屬于產(chǎn)能置換項(xiàng)目，公司已經(jīng)完成對(duì)三環(huán)水泥的收購(gòu)，德安項(xiàng)目建成后公司產(chǎn)能將進(jìn)一步增加。
    給予"增持"評(píng)級(jí)  
    我們預(yù)計(jì)公司2018年-2020年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為77.99億元、78.78億元、79.68億元，同比分別增加9.9%、1.0%、1.1%；歸母凈利潤(rùn)分別為6.41億元、6.93億元、7.14億元，同比分別增加38.6%、8.0%、3.1%。預(yù)計(jì)2018年-2020年EPS分別為1.05元/股、1.13元/股和1.16元/股，對(duì)應(yīng)的PE分別為11/10/10x。公司是江西省水泥行業(yè)龍頭，而江西水泥產(chǎn)業(yè)供需格局相對(duì)較好，在需求端平穩(wěn)，環(huán)保趨嚴(yán)的大環(huán)境下，一旦價(jià)格進(jìn)一步上漲，公司具備優(yōu)良的盈利彈性，給予"增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示  
    原材料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)； 
    產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)； 
    房地產(chǎn)投資下行的風(fēng)險(xiǎn)。