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    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    全年大幅扭虧符合預(yù)期：公司2017 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入308.30 億元，同比減少7.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.73 億元，同比大幅扭虧，對(duì)應(yīng)EPS 為0.29元。其中，公司2017 年四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入99.17 億元，同比增長(zhǎng)2.81%，環(huán)比增長(zhǎng)56.53%；盈利2.42 億元，同比扭虧，環(huán)比增長(zhǎng)348.35%。公司2017 年年報(bào)業(yè)績(jī)符合我們和市場(chǎng)的預(yù)期。
    水電、風(fēng)電產(chǎn)品帶動(dòng)整體毛利率恢復(fù)：公司2017 年毛利率為17.93%，同比提高5.89 個(gè)百分點(diǎn)；其中水能及環(huán)保設(shè)備毛利率轉(zhuǎn)正，同比提高21.06個(gè)百分點(diǎn)至16.79%，新能源業(yè)務(wù)同比提高11.06 個(gè)百分點(diǎn)至20.60%。
    降本增效效果良好：在催收應(yīng)收賬款、高效利用存貨等卓有成效的內(nèi)部治理改善下，公司年內(nèi)計(jì)提資產(chǎn)減值損失同比減少50.44%至7.42 億元，其中計(jì)提壞賬損失減少6.98 億元。
    銷售費(fèi)用回歸正常水平：公司于2016 年底調(diào)整會(huì)計(jì)估計(jì)，對(duì)銷售的風(fēng)電整機(jī)按照銷售收入的3%變更為6%計(jì)提質(zhì)保金，使2016 年全年銷售費(fèi)用增加至14.47 億元，顯著高于一般水平。2017 年由于風(fēng)電產(chǎn)品收入下降，同時(shí)不涉及往年銷售整機(jī)的計(jì)提，故計(jì)提質(zhì)保金下降幅度較大，公司全年銷售費(fèi)用8.54 億元，同比下降40.98%，回歸正常水平。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    降本增效不達(dá)預(yù)期；海外市場(chǎng)開拓不達(dá)預(yù)期；發(fā)電設(shè)備需求下滑超預(yù)期。
    估值
    在當(dāng)前股本下，我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年每股收益分別為0.31、0.34、0.37 元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為28.7、26.4、24.4 倍，維持增持評(píng)級(jí)。