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公司2017年的利潤(rùn)分配方案為向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣2.68元（含稅），總額為12.34億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)的30.04%。 
    點(diǎn)評(píng)：
    收入增長(zhǎng)放緩，歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要因確認(rèn)投資收益  
    報(bào)告期公司營(yíng)業(yè)收入1068.07億元，同比增長(zhǎng)6.54%，增速放緩主要還是受傳統(tǒng)建筑業(yè)務(wù)收入負(fù)增長(zhǎng)拖累；歸母凈利潤(rùn)46.84億元，同比增長(zhǎng)37.94%，超出我們預(yù)期，主要因報(bào)告期公司處置了部分可出售金融資產(chǎn)，獲得投資收益7.1億元，以及公司以權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資確認(rèn)投資收益5.1億。 
    建筑業(yè)務(wù)受益PPP占比提升，毛利率提升明顯  
    建筑是公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，占總營(yíng)業(yè)收入的53.35%。報(bào)告期內(nèi)，公司建筑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入569.87億元，比上年略有減少。毛利率達(dá)到12.34%（+1.6pct），是5年內(nèi)的最高水平。毛利率，提升我們判斷主要得益于PPP項(xiàng)目在收入中的占比提升，一般而言，PPP項(xiàng)目毛利率高出普通項(xiàng)目5個(gè)點(diǎn)左右。公司國(guó)內(nèi)外建筑業(yè)務(wù)齊發(fā)力，僅2017年新簽訂單金額就是2017年?duì)I業(yè)收入的4倍，充足的在手訂單是對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的良好保障。2017年公司新簽合同額人民幣2,260.48億元，同比增長(zhǎng)5.83%。 
    大力發(fā)展環(huán)保業(yè)務(wù)，加碼全產(chǎn)業(yè)鏈布局  
    環(huán)保業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司的第二大業(yè)務(wù)，2017年，公司環(huán)保業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入266.82億元，同比增長(zhǎng)60.13%，占總營(yíng)業(yè)收入的24.98%。公司圍繞流域治理、污水處理、固廢處理、再生資源利用等細(xì)分領(lǐng)域通過(guò)并購(gòu)重組、孵化拓展等方式加碼環(huán)保全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司組建了14家科研院所，與17名院士建立了合作關(guān)系。目前，公司的環(huán)保業(yè)務(wù)處于高速發(fā)展時(shí)期也已經(jīng)取得了一定的成績(jī)。例如，再生資源方面，公司年綜合處理能力已接近1000萬(wàn)噸；水治理方面，公司并購(gòu)了堯潤(rùn)環(huán)保提前搶占"雄安新區(qū)"環(huán)保市場(chǎng)。 
    受益于水泥價(jià)格的提升，水泥業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)  
    公司水泥總產(chǎn)能達(dá)到2,460萬(wàn)噸，熟料產(chǎn)能達(dá)到1,707萬(wàn)噸。2017年，水泥銷量2,047.53萬(wàn)噸，熟料銷量289.51萬(wàn)噸。報(bào)告期內(nèi)，公司水泥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.80億元，同比增長(zhǎng)20.36%，占總營(yíng)業(yè)收入的6.25%，毛利率達(dá)到32.45%（+3.77pct），基本和歷史最高水平一致。 
    海外業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，新簽合同額超過(guò)800億元  
    分區(qū)域看，2017年公司在國(guó)內(nèi)和海外的營(yíng)業(yè)收入分別為853.40億元、206.05億元，同比分別增長(zhǎng)3.71%、18.40%，分別占總營(yíng)業(yè)收入的79.9%、19.29%。報(bào)告期內(nèi)，公司國(guó)際新簽合同額折合人民幣805.82億元，同比增長(zhǎng)14.20%，占總新簽合同額的35.65%。公司的海外業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，隨著"一帶一路"戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，公司的海外業(yè)務(wù)有望保持較快的發(fā)展趨勢(shì)。
    給予"增持"評(píng)級(jí) 
    我們預(yù)計(jì)公司2018年-2020年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為1206億元、1332元、1429億元，同比分別增加12.9%、10.5%、7.2%；歸母凈利潤(rùn)分別為47.99億元、50.88億元、57.57億元，同比分別增加2.5%、6.0%、13.2%。預(yù)計(jì)2018年-2020年EPS分別為1.04元/股、1.10元/股和1.25元/股，對(duì)應(yīng)的PE分別為8/8/7x，給予"增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示 
    環(huán)保業(yè)務(wù)布局不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)； 
    匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)； 
    政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。