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    公司2017 年實現(xiàn)綜合毛利率13.77%、提升0.13%，主要源于工程施工板塊毛利率的提升；實現(xiàn)凈利率7.20%，同比下降0.73%，主要由于管理費率和資產減值損失占比的提升。Q1、Q2、Q3、Q4 的毛利率分別上升-2.75%、8.44%、-8.08%、0.65%；分業(yè)務，工程施工、設備銷售毛利率分別為13.73%、12.69%，分別提升0.99%、-22.86%；分行業(yè)，電子行業(yè)、其他行業(yè)工程的毛利率分別為13.76%、12.82%，同比提升0.38%、8.26%。
    公司2017 年期間費率較上年提升1.05%，主要源于費用剛性造成的管理費率的提升。公司本年期間費用率為4.25%，較上年同期上升1.05%，其中管理費用率上升1.15%，主要是由于工資、研發(fā)投入及其他費用增加所致；財務費用率為-0.32%，同比下降0.12%。
    公司2017 年資產減值損失占比為1.47%，較上年增加0.94%，主要系本年度工程項目回款較慢；公司2017 年每股經營現(xiàn)金流凈額為-0.60 元，較去年減少1.90 元/股，收現(xiàn)比的大幅下降是現(xiàn)金流惡化的主要原因。
    盈利預測與評級：我們下調了公司的盈利預測，預計2018-2020 年的EPS 分別為0.70 元、0.87 元、1.11 元，3 月29 日收盤價對應的PE 分別為32.8 倍、26.4 倍、20.5 倍，維持“審慎增持”評級。
    風險提示：宏觀經濟下行風險、工程施工進度不及預期、海外業(yè)務拓展不及預期、匯率波動帶來匯兌損失的風險、新簽訂單波動較大的風險