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    ③2018 年的主要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)：營(yíng)收38.3 億元，yoy+37.44%；凈利潤(rùn)4.6 億元人民幣，yoy+41.95%。
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期，盈利能力進(jìn)入上行通道。業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)系服裝制造產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇，縫制機(jī)械周期回暖，市場(chǎng)集中度提升。凈利潤(rùn)增速略低于營(yíng)收增速系匯兌損失同比16 年增加3696 萬(wàn)元，削弱盈利能力。報(bào)告期內(nèi)加速導(dǎo)入自動(dòng)化建設(shè)降本增效，原材料與人力成本大幅上升背景下，毛利率同比16 年僅微降0.6 個(gè)百分點(diǎn)。18 年Q1 行業(yè)整體提價(jià)5%，我們判斷Q1 毛利率同比上升3 個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)率提升1-2 百分點(diǎn)，盈利能力顯著提升。
    自動(dòng)模板機(jī)引領(lǐng)智能化轉(zhuǎn)型步伐，“機(jī)器換人”加速推進(jìn)。17年百家企業(yè)營(yíng)收縫制機(jī)械613 萬(wàn)臺(tái)，yoy+24%。其中電腦平車(chē)186 萬(wàn)臺(tái)，yoy+65%，自動(dòng)模板機(jī)3 萬(wàn)臺(tái)，yoy+60%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均增速水平。國(guó)內(nèi)服裝制造行業(yè)自動(dòng)化水平處于萌芽狀態(tài)，隨著人力成本與縫制設(shè)備剪刀差持續(xù)擴(kuò)大，行業(yè)進(jìn)入“機(jī)器換人”的臨界點(diǎn)，未來(lái)智能縫制機(jī)械需求有望穿越周期。
    內(nèi)生外延齊頭并進(jìn)，從智能縫制設(shè)備制造商向服裝智能制造解決方案服務(wù)商轉(zhuǎn)型。公司智能縫制設(shè)備入口優(yōu)勢(shì)顯著，持續(xù)加碼裁床、模板機(jī)研發(fā)，同時(shí)并購(gòu)邁卡、擬并購(gòu)VBM 完善自動(dòng)縫制機(jī)械布局，未來(lái)將打造“裁床+自動(dòng)化縫紉機(jī)+IPMS”智能生產(chǎn)管理系統(tǒng)，逐步向智能工廠解決方案供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。
    投資評(píng)級(jí)與估值：預(yù)計(jì)18-20 凈利潤(rùn)為4.60/6.31/8.54 億元，EPS為2.23/3.05/4.14 元?？春霉?9 年成為全球縫制機(jī)械龍頭，向服裝智能制造解決方案供應(yīng)商邁進(jìn)，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：紡織服裝行業(yè)景氣度下行；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。