>> 國泰君安-信立泰(002294)2017年報點評：業(yè)績符合預(yù)期,經(jīng)營穩(wěn)健向好-180402
| 上傳日期： |
2018/4/2 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹 |
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收入穩(wěn)健增長，研發(fā)和市場推廣投入加大下，費用支出較高影響當(dāng)期利潤。下調(diào)盈利預(yù)測2018-2019 年EPS1.58（-0.04）/1.81（-0.05）元，并預(yù)測2020 年EPS2.03 元。公司是國產(chǎn)高端仿制藥杰出代表，核心產(chǎn)品競爭力強，循證醫(yī)學(xué)推廣能力突出，研發(fā)不斷加碼下創(chuàng)新有望進入收獲期，并享受一定的創(chuàng)新溢價，給與2018 年32X，目標(biāo)價51 元（+10.5），維持增持評級。
覆蓋全國的循證醫(yī)學(xué)推廣團隊支持下，制劑板塊錄得良好增長。制劑板塊實現(xiàn)收入34.16 億元，同比增長13.01%，毛利率提高4.24%。主要品種泰嘉預(yù)計實現(xiàn)13%增長。伴隨后續(xù)通過一致性評價政策上的支持，未來產(chǎn)品預(yù)計仍可實現(xiàn)穩(wěn)健增長。比伐盧定預(yù)計實現(xiàn)收入2 億元，比伐盧定臨床指南地位高于肝素、出血風(fēng)險較低、市場競爭格局良好，后續(xù)隨著各省份增補的推進產(chǎn)品有望保持快速增長。阿利沙坦酯新進入國家醫(yī)保下，隨著進院工作開展，2018 年有望迎來快速放量期。
研發(fā)布局持續(xù)加碼，仿創(chuàng)結(jié)合逐步進入收獲期。公司以心血管領(lǐng)域為核心，布局高端化藥、生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械三條創(chuàng)新主線，并向抗腫瘤、降血糖、骨科、抗感染等領(lǐng)域延伸拓展。目前公司在研項目55項，未來三年公司產(chǎn)品線有望快速豐富。
催化劑：替格瑞洛、特立帕肽有望獲批；創(chuàng)新研發(fā)進展超預(yù)期。
風(fēng)險提示。醫(yī)保控費降價風(fēng)險、研發(fā)失敗風(fēng)險。
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