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ry]銅鈷價(jià)格有望維持高位，公司聚焦低成本戰(zhàn)略，tenke/三道莊鉬鎢礦山/NPM 項(xiàng)目/巴西鈮磷項(xiàng)目資源稟賦優(yōu)異，充分享受相應(yīng)金屬價(jià)格提升帶來(lái)的收益。主要產(chǎn)品銅鈷價(jià)格上漲顯著，因此上調(diào)公司2018-19 EPS 至0.22/0.28（前值0.19/0.22），新增2020 EPS 0.31，同時(shí)上調(diào)目標(biāo)價(jià)至10.2 元（對(duì)應(yīng)2018 年46 倍PE），維持增持評(píng)級(jí)。
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2017 年洛陽(yáng)鉬業(yè)營(yíng)收/歸母凈利241 億元/27.3 億元，同比+247%/174%，經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金84.3 億元，同比+189%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。主營(yíng)金屬價(jià)格集體上漲，2017 年陰極銅/鈷精礦價(jià)格同比上漲27%/105%，鉬精礦和鎢精礦價(jià)格同比上漲35%/31%，公司業(yè)績(jī)受益。TFM生產(chǎn)21.4 萬(wàn)噸銅/1.64 萬(wàn)噸鈷，計(jì)劃18 年生產(chǎn)銅19-20.5 萬(wàn)噸，鈷1.6-1.75 萬(wàn)噸；NPM 權(quán)益產(chǎn)量3.5 萬(wàn)噸銅/0.8 噸金，計(jì)劃18 年生產(chǎn)銅3.1 萬(wàn)噸/0.8 噸金；三道莊生產(chǎn)1.67 萬(wàn)噸鉬/1.17 萬(wàn)噸鎢；巴西鈮磷項(xiàng)目生產(chǎn)115 萬(wàn)噸磷肥/8674 噸鈮金屬，均為公司穩(wěn)定貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
    看好銅鈷價(jià)格，TFM 充分受益。 2017 年，TFM 銅鈷貢獻(xiàn)公司大部分利潤(rùn)，歸母凈利達(dá)19.23 億元。2018 年全球鈷增產(chǎn)有限，消費(fèi)（新能源汽車(chē)鋰電池產(chǎn)能擴(kuò)張）疊加投資需求雙重驅(qū)動(dòng)，供給缺口延續(xù)，鈷價(jià)有望維持高位。另一方面，經(jīng)濟(jì)加速回暖，銅供需格局樂(lè)觀。銅鈷價(jià)格有望維持高位，公司業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。
    催化劑：銅鈷價(jià)格上行
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車(chē)需求不及預(yù)期、剛果政治風(fēng)險(xiǎn)