| 上傳日期： |
2018/4/3 |
大?。?/td>
| 751KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
紀敏，吳昊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
其中2017Q4實現(xiàn)營收36.9億元,YoY+18.5%,實現(xiàn)歸母凈利4.1億元,YoY+22.7%。公司作為穩(wěn)健增長的炊具&小家電龍頭,整體業(yè)績符合預期。
內(nèi)銷：三四線市場+線上渠道優(yōu)勢顯著。2017年公司內(nèi)銷實現(xiàn)營收102.1億元,YoY+22.5%。渠道方面,公司目前共有近5萬個零售終端,其中三四級市場終端數(shù)量占比超過八成,并已覆蓋全國100%的縣級以上城市,成為拉動公司增長的重要動力;三四級市場消費升級趨明顯,預計未來仍將是公司增長的重要拉力。目前線上渠道約占公司內(nèi)銷的三分之一,線上增速高于線下;預計未來線上占比將持續(xù)提升,以期與線下持平。品類方面,2017年公司琺瑯電燉鍋、真空破壁機等新品在技術和外觀設計等方面行業(yè)領先,銷量樂觀;環(huán)境家居等新產(chǎn)品領域在2~3年的培育后,空凈、吸塵器、掛燙機等逐漸放量,預計2017年貢獻收入5億+,水杯貢獻2~3億,未來高成長可期。盈利層面,2017年原材料價格大幅上漲,公司內(nèi)銷毛利率34.1%,通過產(chǎn)品結構調(diào)整等方式致使毛利率僅同比下滑0.78pct,表現(xiàn)優(yōu)異。
外銷：大股東SEB訂單轉移穩(wěn)健增長。2017年公司內(nèi)銷實現(xiàn)營收39.8億元,YoY+16.3%。2017年公司與SEB的關聯(lián)交易達到37.2億元,約占公司海外業(yè)務的93.4%;蘇泊爾較高的經(jīng)營效率備受SEB青睞,海外業(yè)務穩(wěn)中有升。公司與SEB關聯(lián)交易毛利率18%,費用率低,盈利有保障;且采用人民幣結算,無需擔心匯兌壓力。公司于2017年收購WMF（此前為SEB全資子公司）中國業(yè)務以及上海賽博,2018年與SEB的關聯(lián)交易預計可達48.9億,YoY+31.5%,為公司未來穩(wěn)健增長夯實基礎。
高分紅+股票回購：增強投資信心。公司2017年分紅比例為45.2%,約與2016年持平。同時公司公告將從二級市場回購2%股票注銷,價格不超過46.18元,大幅超過當前股價,有效提振投資信心。公司炊具+小家電主業(yè)龍頭地位穩(wěn)固,預計2018年公司營收/業(yè)績YoY+15%/+20%,具備中長期配置價值,給予“強烈推薦-A”評級。
風險提示：經(jīng)濟景氣低于預期、原材料價格波動超預期
|
|
