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考慮到公司原料藥產(chǎn)品泛酸鈣價(jià)格波動(dòng)較大，下調(diào)公司2018-2019 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至10.26/10.44（原為11.98/13.11）億元，預(yù)計(jì)2020 年凈利潤(rùn)為11.90 億元，其中預(yù)計(jì)2018-2020 年制劑業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)為4.56/5.78/7.71 億元，預(yù)計(jì)2018-2020 年公司EPS 為0.85/0.86/0.99元。參考行業(yè)同類公司，采用分部估值：①給予原料藥業(yè)務(wù)15XPE，對(duì)應(yīng)市值約85 億；②國(guó)內(nèi)制劑業(yè)務(wù)考慮到公司多個(gè)新進(jìn)醫(yī)保品種放量在即，給予35XPE，對(duì)應(yīng)市值約160 億；③健能隆目前核心品種F-627 已在美國(guó)開展第二個(gè)三期試驗(yàn)（05 方案），其他如F-652、A-319 等多個(gè)品種也穩(wěn)步推進(jìn)中，給予健能隆整體估值約150 億，歸屬于公司約80 億，整體市值合計(jì)約325 億，維持公司增持評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)27 元。
    2017 年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。受益于2017 年原料藥產(chǎn)品泛酸鈣價(jià)格維持高位，公司營(yíng)業(yè)收入43.73 億元，同比增長(zhǎng)24.79%，歸母凈利潤(rùn)13.05 億元，同比增長(zhǎng)85.18%。其中核心制劑業(yè)務(wù)公司億帆生物收入21.94 億元，凈利潤(rùn)3.01 億元（同比增長(zhǎng)28%）；核心原料藥業(yè)務(wù)公司杭州鑫富收入19.69 億元，凈利潤(rùn)10.76 億元（同比增長(zhǎng)150%），整體業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
    長(zhǎng)周期起點(diǎn)代表品種。隨著公司大分子平臺(tái)健能隆逐步進(jìn)入收獲期，以及公司在多個(gè)?？祁I(lǐng)域通過(guò)自主研發(fā)、合作研發(fā)及整合研發(fā)開展的品種戰(zhàn)略布局，未來(lái)公司將逐漸形成高端制劑（腫瘤等）+細(xì)分?？疲ㄑ耗[瘤+婦科+皮膚科等）的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品梯隊(duì)，成為中國(guó)制藥領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)之一。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:泛酸鈣價(jià)格持續(xù)下降，新品種放量和新藥研發(fā)低于預(yù)期