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考慮到公司整體并購重組已完成，小幅上調(diào)公司2018-2019年EPS至1.63/1.79元（原為1.58/1.73），預(yù)計(jì)2020年公司EPS為1.99元，參考目前行業(yè)同類公司2018年P(guān)E25X，下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至40元，維持公司增持評(píng)級(jí)。 
    2017年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司2017年已完成北京區(qū)域商業(yè)整合，重組后同比口徑下，2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入362.84億元，同比增長(zhǎng)4.84%。歸母凈利潤(rùn)11.41億元，同比增長(zhǎng)15.28%。預(yù)計(jì)扣除會(huì)計(jì)政策調(diào)整影響后，凈利潤(rùn)增速約10%左右，預(yù)計(jì)原股份整體業(yè)績(jī)保持高個(gè)位數(shù)的平穩(wěn)增長(zhǎng)，其中麻精業(yè)務(wù)保持15-20%的快速增長(zhǎng)，整體保持穩(wěn)健，符合市場(chǎng)預(yù)期。 
    重組完成，經(jīng)營(yíng)整合穩(wěn)步推進(jìn)。公司2017年并購整合完成國(guó)控北京、北京康辰等四家標(biāo)的，成為國(guó)藥控股在北京的商業(yè)平臺(tái)（新國(guó)藥股份已實(shí)現(xiàn)北京地區(qū)二三級(jí)醫(yī)院的100%覆蓋，其中包括111家三級(jí)醫(yī)院和135家二級(jí)醫(yī)院，超過3000家基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)），四家標(biāo)的中，僅有國(guó)控天星（公司控股51%）因主要代理銷售產(chǎn)品以國(guó)產(chǎn)品種為主（約占70%），受北京執(zhí)行陽光采購和零加成影響較大，承諾業(yè)績(jī)完成率僅為80%（差3896萬），但對(duì)整體凈利潤(rùn)影響較小。     
    期待新股份發(fā)力。未來公司將充分利用整合后的區(qū)域優(yōu)勢(shì)和平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，并充分利用北京區(qū)域落地兩票制的行業(yè)機(jī)遇，進(jìn)一步夯實(shí)公司北京區(qū)域商業(yè)龍頭地位，并積極探索新業(yè)務(wù)，打造"特色醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)專業(yè)化品牌" 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：北京區(qū)域降價(jià)幅度過高。