>> 廣發(fā)證券-贛鋒鋰業(yè)（002460）產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)-180403
| 上傳日期： |
2018/4/3 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
巨國賢 |
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盈利能力持續(xù)改善，業(yè)績穩(wěn)定增長
公司17 年Q1-Q4 歸母凈利分別為1.36、4.71、3.96、4.66 億元；18 年Q1 預(yù)計同比增125%-175%，主要因為原材料自給率同比提升；環(huán)比下降34%-20%，我們分析認為Q1 業(yè)績下滑的主要原因：1）公司計劃18 年分攤股權(quán)激勵成本1.82 億元，Q1 業(yè)績受此影響；2）Mt Marion 6%鋰精礦由17Q4的843 美元/噸提升至18Q1 的900 美元/噸（Neometals 公告）。17 年公司毛利率40.5%，同比增17 個百分點，得益于資源自給率提升。公司17 年鋰產(chǎn)品產(chǎn)量合計3.64 萬噸（LCE），其中碳酸鋰1.83 萬噸、氫氧化鋰0.69 萬噸，同比增長78%、-13%，公司根據(jù)市場需求調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，保證穩(wěn)定盈利。
鎖定優(yōu)質(zhì)鋰資源，配套下游鋰鹽擴張
公司鋰鹽對原料需求由Marion、Pilbara 及寧都河源滿足。公司持有MtMarion 43.1%股權(quán)，其鋰精礦產(chǎn)能40 萬噸/年（LCE6.4 萬噸），已正常向公司供礦；公司持有Pilbara 4.84%股權(quán)，其項目一期預(yù)計18 年下半年投產(chǎn)，屆時向公司每年供應(yīng)16 萬噸鋰礦；寧都河源17 年鋰輝石產(chǎn)量153 噸（折氧化鋰）。公司原有碳酸鋰年產(chǎn)能2.3 萬噸、氫氧化鋰8000 噸/年，新建2 萬噸/年氫氧化鋰產(chǎn)能預(yù)計18 年Q2 投產(chǎn)、1.75 萬噸/年碳酸鋰產(chǎn)能預(yù)計18 年Q4投產(chǎn)。隨著優(yōu)質(zhì)鋰礦資源和鋰鹽產(chǎn)能逐步釋放，公司行業(yè)競爭力不斷提升。
投資建議
預(yù)計公司18-20 年EPS 為3.58、4.83、5.30 元，對應(yīng)當前股價PE 為22、16、15 倍，考慮公司自給率提升及鋰鹽產(chǎn)能逐步釋放，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：公司鋰礦鋰鹽投產(chǎn)進度緩慢；鋰鹽價回調(diào)；鋰精礦價上漲。
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