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我們認(rèn)為，最壞的時(shí)刻已經(jīng)過去，全球油價(jià)維持高位，2018年油氣服務(wù)及裝備產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)有望持續(xù)向好，建議關(guān)注油服、油氣裝備板塊。
    業(yè)績(jī)脈沖、匯兌等因素致2017 年成利潤(rùn)低點(diǎn)。2017 年杰瑞股份凈利潤(rùn)創(chuàng)上市以來的最差記錄，主要是由于：1）美元貶值形成的巨額匯兌損失，2017年匯兌凈損失7865 萬元（16 年匯兌凈收益1.19 億元）；2）PDVSA 項(xiàng)目尾單的脈沖因素影響，PDVSA 項(xiàng)目尾單3799 萬美元設(shè)備于2016 年交付。
    17 年新增訂單42.3 億元，18 年訂單趨勢(shì)向好。17 年累計(jì)新增訂單42.3 億元，同比增長(zhǎng)59%，年末累計(jì)存量訂單21.73 億元，也較2016 年的16.8 億元增長(zhǎng)29%。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研了解，公司18 年一季度新增訂單約13 億元，我們預(yù)測(cè)，按照目前的訂單趨勢(shì)，全年新增訂單有望接近60 億元，其中設(shè)備+配件預(yù)計(jì)可以占到50%以上。由于訂單飽滿，公司開始選擇性地簽訂一些毛利率較高的訂單，設(shè)備、服務(wù)訂單毛利率都將有較大幅度提升。
    產(chǎn)能滿負(fù)荷，大部件成瓶頸。受益于飽滿的訂單，目前公司已經(jīng)滿負(fù)荷生產(chǎn)，產(chǎn)能瓶頸主要來自大部件的采購（一些歐美大部件需要6-7 月采購期），通過增加生產(chǎn)人員、加班的方式，公司緩解了一部分產(chǎn)能。產(chǎn)能利用率的提升，也將一定程度上提升毛利率。
    業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及投資建議。根據(jù)目前的油價(jià)環(huán)境及訂單趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)，杰瑞股份2018 年收入可達(dá)44.7 億元，與2014 年的高峰收入持平。受益于產(chǎn)能利用率提升以及高毛利訂單增加，杰瑞的利潤(rùn)率也有望大幅提升，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)4.05 億元，2018 年將是杰瑞業(yè)績(jī)的大拐點(diǎn)年。在全球油價(jià)持續(xù)企穩(wěn)、資本開支逐漸增加，國(guó)內(nèi)頁巖氣開采減稅等環(huán)境下，我們強(qiáng)烈建議關(guān)注油服、油氣裝備板塊，強(qiáng)烈推薦油氣設(shè)備龍頭杰瑞股份。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：全球油價(jià)低迷，資本開支復(fù)蘇低于預(yù)期，人民幣大幅升值