>> 廣發(fā)證券-金智科技（002090）聚焦新能源和電動車，業(yè)績增長入快軌-180406
| 上傳日期： |
2018/4/7 |
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pdf 共24頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤 |
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近幾年，公司業(yè)務逐漸向高增長的新能源發(fā)電和電動汽車充電設施等行業(yè)聚焦，電力設計與EPC、模塊化變電站、配電自動化等業(yè)務逐漸進入高速發(fā)展期，成為企業(yè)增長的主要動力。
模塊化變電站龍頭，受益新能源大發(fā)展
模塊化變電站采用工廠預制、現(xiàn)場模塊化組裝的方式進行變電站建設，是一種全新的變電站建設方式，具備投資低、占地小、完成時間快、可靠性更高等優(yōu)點，適用于新能源發(fā)電并網(wǎng)、海上風電并網(wǎng)、儲能系統(tǒng)、城市變電站改造等場景。公司作為模塊化變電站領導企業(yè)，目前已進入包括發(fā)電集團、電網(wǎng)等主流市場，逐漸得到市場認可。2017 年僅新能源發(fā)電并網(wǎng)領域可提供的市場空間就可達72.98 億，公司此業(yè)務的收入僅為1.03 億元，隨著模塊化變電站滲透率的提升，市場空間較大。
配網(wǎng)自動化建設加速，未來受益分布式新能源發(fā)展
公司2013 年增資擴股收購上海晟東開始涉足配網(wǎng)自動化業(yè)務，2017年9 月收購晟東少數(shù)股東股權，上海金智晟東成為公司全資子公司?！杜潆娋W(wǎng)行動計劃》要求2020 年配網(wǎng)自動化覆蓋率將達到90%，而2016 年國網(wǎng)區(qū)域的城市覆蓋率僅38%，空間較大。公司上半年配電終端中標9602 萬元，位于行業(yè)首位。根據(jù)國家能源局公布的數(shù)據(jù)，2017 年國內(nèi)分布式光伏同比增長達3.7 倍，分布式能源的大規(guī)模開發(fā)需要主動配電網(wǎng)的建設進行配合，公司劉東教授是國內(nèi)主動配電網(wǎng)技術引領者，未來拓展相關業(yè)務具備較強的技術優(yōu)勢。
EPC 業(yè)務受益新能源并網(wǎng)及電動汽車充電站
借助公司在2011 年全資收購的乾華設計院在電力設計及電力工程總包方面的核心資質(zhì)，通過與中金租的產(chǎn)融結合，公司開始涉足總包EPC 業(yè)務，并將業(yè)務聚焦在新能源并網(wǎng)及電動汽車充電站方向。2016 年斬獲達茂旗198MW 風電場及送出工程的16.6 億元EPC 總承包項目，2017 年又成功拓展1.15 億元南京新建充電站項目。2016、2017 年公司此業(yè)務收入分別為5.29 億元和9.36 億元，同比增長1034.53%和76.83%。
投資建議
預計公司18-20 年EPS 分別為0.83、1.06 和1.37 元/股，歸母凈利潤增速分別為27.78%、29.05%和29.00%，18 年PE 僅為25 倍?？紤]到公司多項業(yè)務進入快速發(fā)展期，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
充電樁建設EPC業(yè)務進展不及預期，集中式新能源電站建設不及預期，模塊化變電站滲透率提升不及預期，配網(wǎng)自動化建設進度不及預期
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