>> 國泰君安-佩蒂股份(300673)2018年Q1業(yè)績預(yù)告點評：2018Q1業(yè)績超預(yù)期,咬膠新品供不應(yīng)求-180409
| 上傳日期： |
2018/4/9 |
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pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉易 |
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上調(diào)目標價至59.5 元（+7.9 元，+15.31%）。
投資要點：
公司2018年Q1業(yè)績超市場預(yù)期，維持“增持”評級，上調(diào)目標價至59.5 元。公司2018 年Q1 歸母凈利潤2800 萬—3100 萬元，同比增長112.69%-135.48%，超市場預(yù)期。市場低估了代表天然、健康、易消化的寵物食品在美國的受歡迎程度。我們認為純天然的咬膠等新品深受美國客戶喜歡，且美國客戶依賴公司植物咬膠等新品，未來公司植物咬膠等新產(chǎn)品放量帶來的結(jié)構(gòu)性增長值得期待。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2018-19 營業(yè)收入分別為8.06 億、10.32 億元；預(yù)計2018-19歸母凈利潤分別為1.36 億、1.7 億元，對應(yīng)EPS1.7、2.13 元。公司2018-19 凈利潤GAGR30%，鑒于公司產(chǎn)品為快消品且植物咬膠擁有全球?qū)＠?，業(yè)績增長確定性較高，給予2018 年估值35 倍（PEG=1.16），上調(diào)目標價至59.5 元（+7.9 元，+15.31%），維持“增持”評級。
咬膠等新品毛利較高，放量助力公司凈利潤增速高于收入。原因如下：（1）植物咬膠等新品具有純天然、健康、易消化等特點，深受美國客戶喜歡，植物咬膠等新產(chǎn)品放量將擠占一部分主糧市場。（2）公司植物咬膠等新產(chǎn)品在美國具備專利，美國客戶依賴公司植物咬膠等新品，故毛利較高。（3）公司客戶多為美國寵物零食巨頭，包括Spectrum Brands、Petmatrix、Wal-Mart、PetSmart、PETS AT HOME等大型品牌商、零售超市和寵物用品專賣店。受益于下游客戶遍布美國及其世界的銷售網(wǎng)絡(luò)，咬膠等新品放量值得期待。
募投項目釋放，拓展新客戶超預(yù)期。公司已進入壁壘最高的美國市場，依托于公司植物咬膠獨家專利優(yōu)勢及現(xiàn)有客戶均為美國巨頭，公司募投產(chǎn)能釋放后順勢拓展美國、歐洲、日本客戶，業(yè)績將持續(xù)增長。
催化劑：下游渠道整合加速、新客戶持續(xù)成功拓展。
風險提示：咬膠新品對畜皮咬膠的替代。
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