>> 中信建投-德賽西威（002920）德賽西威年報思考，智能駕駛業(yè)務(wù)低調(diào)發(fā)力-180409
| 上傳日期： |
2018/4/9 |
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1037KB |
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pdf 共12頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳萌 |
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因此市場對公司的產(chǎn)品進(jìn)展了解有些不足，所以也有些擔(dān)憂，主要有三點(diǎn)：
1、短期業(yè)績增速，傳統(tǒng)產(chǎn)品的新客戶拓展情況；
2、智能駕駛的落地速度；
3、車載信息娛樂系統(tǒng)在自動駕駛時代的卡位價值。
但細(xì)讀年報及產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研論證，我們認(rèn)為公司的業(yè)務(wù)正在低調(diào)發(fā)力，穩(wěn)步推進(jìn)。
1、 短期業(yè)績承壓，但客戶拓展穩(wěn)步推進(jìn)，量價齊升趨勢不變。我們預(yù)計一季度收入端增速持平或者略微負(fù)增長。但是公司開拓了沃爾沃、東風(fēng)日產(chǎn)、比亞迪等新客戶，獲得了馬自達(dá)新平臺項目、德國大眾的新項目定點(diǎn)。量價齊升則體現(xiàn)在兩個層面：一、新的單車價值量比較高的產(chǎn)品落地，比如指針儀表盤變液晶儀表盤，ADAS 系統(tǒng)等；二、人機(jī)交互入口流量的變現(xiàn)。
2、 智能駕駛低調(diào)開發(fā)，加速落地。投產(chǎn)了全自動高清攝像頭生產(chǎn)線，率先在國內(nèi)實(shí)現(xiàn)環(huán)視系統(tǒng)的量產(chǎn)。加入百度Apollo 平臺，跟百度共同開發(fā)了BCU-MLOC（高精度定位）、BCU-MLOP（高精定位+環(huán)境感知）產(chǎn)品。還與車廠聯(lián)合進(jìn)行了L3 級別的自動駕駛技術(shù)開發(fā)及封閉車道測試。我們認(rèn)為市場普遍低估了德賽西威在自動駕駛上技術(shù)落地的速度。
3、 人機(jī)交互卡位優(yōu)勢明顯，聯(lián)合百度發(fā)布車載操作系統(tǒng)。公司比互聯(lián)網(wǎng)公司多了硬件開發(fā)能力，比整車廠多了軟件開發(fā)能力，因此我們認(rèn)為在未來對數(shù)據(jù)以及平臺型公司地位的爭奪過程中，互聯(lián)網(wǎng)巨頭或整車廠都有可能選擇與其深度合作，加速項目落地。公司也可能從單純的產(chǎn)品交付向后續(xù)的服務(wù)延伸。2017 年11 月百度世界大會上聯(lián)合百度共同發(fā)布了基于DuerOS 平臺的系統(tǒng)也反映了這個趨勢。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2018 到2020 年EPS 分別為1.24、1.41、1.58 元，對應(yīng)PE 分別為30 倍、27 倍、24 倍。
風(fēng)險提示：汽車銷量增速放緩、ADAS 技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期
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