>> 國泰君安-榮盛石化(002493)2017年報及2018年一季度業(yè)績預(yù)告點評：一季度業(yè)績將略低于預(yù)期,PTA景氣度二季度將上行-180409
| 上傳日期： |
2018/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
肖潔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持增持評級，上調(diào)盈利預(yù)測。我們認(rèn)為盡管一季度出現(xiàn) PTA裝置意外檢修，但是全年P(guān)TA 行業(yè)盈利能力改善將超預(yù)期。調(diào)整2018/2019/2020 年EPS 為0.78/1.35/2.25 元（2018/2019 年前值為0.65/0.76 元）。給予2019 年行業(yè)平均PE12.5 倍，上調(diào)目標(biāo)價至16.88 元,增持。
公司2017 年業(yè)績符合預(yù)期。2017 年公司實現(xiàn)歸母凈利潤20.0 億元，同比增長4.2%。主要產(chǎn)品PX2017 年價差336 美元/噸，同比下降247 元/噸。PTA 價差582 元/噸，同比增長145 元/噸。對沖了PX 景氣度的下滑。同時，2017 年P(guān)OY，F(xiàn)DY，DTY 價差同比分別增加291 元/噸，134 元/噸，294 元/噸。主要由于PTA 和長絲2017 年新投產(chǎn)能較少，供需改善。
浙江石化項目順利推進。公司2017 年7 月收購浙江石化51%股權(quán)，截止12 月浙石化項目已完成乙烯裝置2#丙烯塔的吊裝，項目順利推進。同時公司2017 年7 月正式啟動60 億元的非公開發(fā)行支持浙石化項目建設(shè)。浙石化項目完成后有助于公司產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸，增強一體化競爭優(yōu)勢。
公司2018 年一季度業(yè)績略低于預(yù)期。公司發(fā)布公告，2018 年一季度歸母凈利潤為5.5~6.5 億元，我們認(rèn)為可能與PTA 裝置預(yù)期外檢修有關(guān)。2018 年一季度PX，PTA 景氣度較好，稅前噸利潤分別為1200 元/噸及200 元/噸以上。但長絲行業(yè)受到過年效應(yīng)影響；POY,FDY,DTY 噸盈利下滑至200 元/噸，-11 元/噸，350 元/噸。目前PTA 產(chǎn)能釋放完畢，且二季度進入檢修期，我們預(yù)計PTA 景氣度將上行，二季度業(yè)績環(huán)比改善。
風(fēng)險提示：油價下跌風(fēng)險；芳烴，PTA 加工區(qū)間縮小風(fēng)險
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