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    公司2018 年一季度業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)主要是收購(gòu)公司并表所致，其中，收購(gòu)的江蘇宏泰（控股100%）自2017 年6 月起并表，收購(gòu)的廣州長(zhǎng)興（控股100%）自2007 年12 月起并表，收購(gòu)的上海創(chuàng)興（控股60%）自2018 年1 月1 日起并表。此外，公司2018 年一季度各業(yè)務(wù)整體效益較去年同期得到大幅改善，也給公司2018 年一季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)做出貢獻(xiàn)。
    2、募投項(xiàng)目進(jìn)展實(shí)施，宏泰快速成長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)。
    公司是國(guó)內(nèi)PCB 油墨龍頭企業(yè)，國(guó)內(nèi)PCB 油墨需求增速在10%左右，公司原有產(chǎn)能6500 噸，之前受制于產(chǎn)能瓶頸，業(yè)績(jī)未能大幅提升，公司上市時(shí)募投了“年產(chǎn)8000噸感光新材料項(xiàng)目”，目前該項(xiàng)目進(jìn)展順利，達(dá)產(chǎn)后有望貢獻(xiàn)較高業(yè)績(jī)?cè)隽俊?7 年由于原材料漲價(jià)，公司產(chǎn)品毛利率受到一定影響，18 年原材料價(jià)格有望回落，毛利率將得到提升。
    公司通過(guò)并購(gòu)江蘇宏泰進(jìn)入紫外光固化涂料領(lǐng)域。紫外光固化涂料由于較傳統(tǒng)涂料具有顯著的環(huán)保節(jié)能優(yōu)勢(shì)，將逐步替代傳統(tǒng)涂料，近五年來(lái)，紫外光固化涂料行業(yè)保持年均18%的增速，預(yù)計(jì)2018 年需求量達(dá)到35 萬(wàn)噸，發(fā)展非常迅速。江蘇宏泰一直致力于消費(fèi)電子專用涂料、汽車專用涂料等紫外光固化涂料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，打破了國(guó)外巨頭PPG、阿克蘇諾貝爾等公司對(duì)紫外光固化涂料的壟斷，具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。江蘇宏泰承諾2017-2019 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于4800 萬(wàn)元、5500 萬(wàn)元和6200萬(wàn)元，將貢獻(xiàn)較高利潤(rùn)增量。
    公司以1.03 億收購(gòu)了廣州長(zhǎng)興100%股權(quán)，以1200 萬(wàn)元收購(gòu)了上海創(chuàng)興60%股權(quán)。這兩家公司都是涂料行業(yè)內(nèi)較為優(yōu)秀的企業(yè)，這兩筆收購(gòu)一方面能豐富公司產(chǎn)品線、完善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，另一方面能幫助公司在華南地區(qū)實(shí)現(xiàn)布局，對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展也會(huì)帶來(lái)較好的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>    給予“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2018-2019 年凈利潤(rùn)分別為1.38 億和1.95 億，PE 分別為23 倍和16 倍，首次覆蓋，給予“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，下游增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。