>> 國泰君安-浙江龍盛(600352)公司年報點評：染料及中間體盈利大幅增加,業(yè)績符合預(yù)期-180410
| 上傳日期： |
2018/4/10 |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李明剛 |
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染料供需格局向好價格有望創(chuàng)新高，中間體價格持續(xù)上行，維持盈利預(yù)測，預(yù)計18-20年EPS為1.13/1.20/1.27元，維持目標(biāo)價17元，對應(yīng)18年估值9.73倍，維持"增持"評級。
染料及中間體盈利增加，業(yè)績符合預(yù)期。公司2017年營收151.01億元（+22.22%），凈利潤24.47億元（+21.92%），預(yù)計2018Q1凈利潤為10.01-11.51億元（+100%-130%），銷售、管理、財務(wù)費用率分別為7.52%、9.53%、2.16%，同比上升15.17%、17.65%、40.25%。業(yè)績基本符合預(yù)期，增長主要由于（1）17年染料銷量24.6萬噸，同比大幅增長25.49%，營收同比增加23.18%；（2）17年中間體銷量9.5萬噸，同比大幅增長12.89%，營收同比增加28.28%。
供需格局持續(xù)改善下，染料價格有望創(chuàng)歷史新高。分散染料價格由1月份3萬元/噸上漲至5.3萬元/噸（+76.67%），主要由于寡頭格局下，環(huán)保加嚴(yán)及龍頭公司對小企業(yè)中間體控貨，小企業(yè)產(chǎn)能被迫退出，需求端染料在紡織服裝中成本占比極低，紡織服裝需求穩(wěn)定向上，染料提價傳導(dǎo)順利。供需共同作用下分散染料價格有望創(chuàng)歷史新高。
中間體間苯二胺、間苯二酚價格持續(xù)上行。環(huán)保壓力使間苯二胺多家企業(yè)停車、價格大幅上漲，間苯二酚自美國2.2萬噸產(chǎn)能永久退出后，價格由17年6月6.6萬元/噸漲至11.6萬元/噸，間苯二酚行業(yè)壁壘高、擴產(chǎn)周期長，未來國內(nèi)產(chǎn)量仍供不應(yīng)求，價格有望持續(xù)上漲。
風(fēng)險提示：環(huán)保政策放松的風(fēng)險；產(chǎn)品漲價不及預(yù)期的風(fēng)險。
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