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收購(gòu)聯(lián)奕科技，完成“五縱四橫”的業(yè)務(wù)布局。維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    事件：公司發(fā)布2017年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入23.38億，凈利潤(rùn)3.81億，扣非凈利潤(rùn)3.75億，分別同比增長(zhǎng)28.46%，40.29%，41.56%。利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要由于并表聯(lián)奕科技貢獻(xiàn)0.78億利潤(rùn)，扣除聯(lián)奕科技影響，公司內(nèi)生增速11.58%。我們認(rèn)為，公司充分利用大數(shù)據(jù)、人工智能等先進(jìn)技術(shù)，創(chuàng)新應(yīng)用軟件和解決方案，競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)加強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)了公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的較快增長(zhǎng)。2017年公司新簽合同額28.25億元，較去年同期增長(zhǎng)33%，期末在手合同額17.38億元。
    法檢AI快速落地：公司法律大數(shù)據(jù)平臺(tái)“睿元”、法律人工智能平臺(tái)“睿核”順利發(fā)布。面向智慧法院的“睿審”系統(tǒng)面向智慧檢務(wù)的“曉督”系列產(chǎn)品和解決方案全面落地。元典律師平臺(tái)已經(jīng)有超過(guò)一萬(wàn)個(gè)法律團(tuán)隊(duì)在律師平臺(tái)進(jìn)行案件管理工作，占行業(yè)高頻執(zhí)業(yè)律師總?cè)藬?shù)的三分之一左右。報(bào)告期內(nèi)法律科技領(lǐng)域公司收入完成16.92億，較去年同期增長(zhǎng)19.38%。
    五縱四橫布局完成：公司收購(gòu)聯(lián)奕科技，業(yè)務(wù)拓展到教育信息化領(lǐng)域，為700多所高校提供了信息化服務(wù)，教育信息化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.22億；食品安全與市場(chǎng)監(jiān)管業(yè)務(wù)受?chē)?guó)家籌劃?rùn)C(jī)構(gòu)改革的大市場(chǎng)環(huán)境影響，實(shí)現(xiàn)收入0.47億，同比降低25.92%；安全可靠業(yè)務(wù)有效拓展了上海、北京、河南、貴州等地黨政辦公業(yè)務(wù)領(lǐng)域市場(chǎng)，業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)102%。
    財(cái)務(wù)指標(biāo)全面向好：公司綜合毛利率40.59%，同比提升1.2個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售費(fèi)用率5.58%，同比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率19.53%，同比基本持平；經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流4.92億，同比增長(zhǎng)107.2%。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)：公司AI相關(guān)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，實(shí)現(xiàn)收入2.57億，連續(xù)兩年同比增長(zhǎng)超50%。我們預(yù)計(jì)18-20年公司凈利潤(rùn)5.21億，6.84億，8.88億，公司市值147億，對(duì)應(yīng)28x，21x，17x，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）并購(gòu)公司不達(dá)預(yù)期；2）政務(wù)信息化行業(yè)景氣度低于預(yù)期。