>> 國泰君安-海源機械(002529)首次覆蓋報告：輕量化之路阻且長，不忘初心方得始終-180410
| 上傳日期： |
2018/4/11 |
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pdf 共15頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
黃琨 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
結(jié)論：公司積極轉(zhuǎn)型汽車輕量化復(fù)合材料零部件制造，潛心研究相關(guān)制造技術(shù)已多年。自去年底開始，陸續(xù)獲得吉利和CATL 訂單，輕量化復(fù)合材料部件市場認(rèn)可度加速提升，成長拐點已現(xiàn)。預(yù)測2017-2019 年的EPS 為0.02 元/0.27 元/0.63 元，我們非常看好公司在該領(lǐng)域成長潛力，給予19 年35 倍PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價格22.05 元，首次覆蓋，給予增持評級。
堅定轉(zhuǎn)型復(fù)合材料零部件制造，研發(fā)多年掌握核心工藝和設(shè)備。①公司傳統(tǒng)主營壓機設(shè)備，行業(yè)受宏觀經(jīng)濟影響波動較大且競爭激烈，2010 年上市后，依托自身壓機技術(shù)積極轉(zhuǎn)型輕量化零部件制造。②公司2012 年掌握LFT-D 工藝和生產(chǎn)設(shè)備，2015 年掌握HP-RTM 工藝和生產(chǎn)設(shè)備，先后擁有玻纖復(fù)合材料零部件和碳纖維復(fù)合材料零部件的制造能力。
汽車輕量化大勢所趨，電動新能源車崛起加速趨勢形成。①汽車輕量化提升環(huán)保性、經(jīng)濟性和安全性，是大勢所趨。②電動新能源車受制于電池能量密度續(xù)航較短，而輕量化將顯著提升續(xù)航里程，提升車企綜合競爭力。新能源車的快速發(fā)展加速輕量化趨勢。
陸續(xù)獲吉利、CATL 訂單，輕量化復(fù)材零部件市場認(rèn)可度加速提升。①17年12 月獲CATL 電池盒上蓋開模指令，預(yù)計全生命周期收入1.5 億，且當(dāng)月獲吉利MPC-1 英倫出租車外覆蓋件開模指令，預(yù)計全生命周期收入4.5 億。②公司陸續(xù)獲得龍頭認(rèn)可，已走過最艱難的初期推廣階段，公司成長拐點已現(xiàn)。③公司有望進一步陸續(xù)獲得車企訂單，催化不斷。
風(fēng)險提示：量產(chǎn)不及預(yù)期，下游采購進度不及預(yù)期。
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