>> 方正證券-寧波高發(fā)（603788）業(yè)績符合預(yù)期，盈利能力穩(wěn)步提升-180410
| 上傳日期： |
2018/4/12 |
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作者： |
于特 |
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公司主要客戶Q1 表現(xiàn)較好，吉利汽車2018 年Q1 實現(xiàn)38.6 萬輛，同比增長39%。上汽通用五菱57.5 萬輛，同比增長2.17%，但寶駿510、530等車型推出有望提升上汽通用五菱銷量等。
2. Q1 毛利率穩(wěn)步提升，自動擋操縱器占比擴大所致：2018Q1公司綜合毛利率為33.78%，好于2017 年Q1 的32.86%。我們判斷主要受益于自動擋操縱器占比提升。主要客戶中，吉利汽車領(lǐng)克01、帝豪GL、GS、遠景等車型的自動擋銷量提升較快，2018Q1 吉利汽車自動擋車型預(yù)計占比接近60%。2018 年上汽通用五菱寶駿530 主推DCT 版本，未來自動擋車型比例占比有望快速提升，公司將持續(xù)受益。
3. 其他財務(wù)指標表現(xiàn)穩(wěn)定：2018Q1 銷售費用占比4.1%（去年同期4.2%），管理費用占比6.0%（好于去年同期6.4%），展現(xiàn)了公司對費用等較高控制力。
4. 受益自動變速箱普及浪潮，公司主業(yè)持續(xù)高增長可期，產(chǎn)品量價齊聲有望持續(xù)：公司變速箱操縱器及軟軸是汽車變速箱總成的一部分，近年來，國內(nèi)自主車企紛紛加碼配套自動變速箱，吉利、上汽通用五菱、比亞迪等主要客戶自動擋車型推出增多，且銷量增長較快。公司作為其操縱器主要供應(yīng)商，產(chǎn)品由手動操縱器切換為自動變速箱操縱器，產(chǎn)品量價齊升的趨勢將得以維持。
風(fēng)險提示：國內(nèi)自動變速箱國產(chǎn)化趨勢不及預(yù)期
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