>> 廣發(fā)證券-京東方A（000725）受益面板產(chǎn)業(yè)東移，邁向全球面板龍頭-180411
| 上傳日期： |
2018/4/12 |
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pdf 共21頁 |
來源： |
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買入 |
作者： |
許興軍，余高 |
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此報告為加密報告 |
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同時，TV 面板大尺寸趨勢不變，高世代線對單位面積有效價值提升有積極作用，換機周期和體育年影響帶來需求的拉升，綜合影響下，國產(chǎn)面板廠商將從中獲益。另外，中小面板的有效產(chǎn)能降低，全面屏的應用趨勢有望有效去化中小尺寸面板的產(chǎn)能，有利于中小面板價格逐步企穩(wěn)。
OLED：市場應用空間巨大，中國大陸廠商快速發(fā)展
OLED 的特性帶來了諸多的應用可能性，未來AMOLED 屏幕主要的應用領(lǐng)域集中在智能手機、VR 設(shè)備和可穿戴設(shè)備上。其中智能手機中的全面屏趨勢對柔性AMOLED 面板在高端旗艦手機中的滲透起到積極作用。未來在原材料成本和生產(chǎn)良率提升的影響下，OLED 面板成本下降有望帶動滲透率的提升。隨著京東方等具有代表性的大陸廠商在OLED 上的持續(xù)推進和研發(fā)，未來OLED 格局將以中韓為主。
京東方：邁向全球面板龍頭
近幾年來，公司在LCD 產(chǎn)線的投建上位于全球前列。公司目前擁有4條8.5 代線，以及已經(jīng)量產(chǎn)的全球首條10.5 代線，未來在大尺寸LCD 產(chǎn)能上將處于較為領(lǐng)先的地位。在OLED 產(chǎn)線投資上，京東方成都OLED 產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)，綿陽產(chǎn)線也于2017 年年底提前封頂，18 年年初又公布了重慶產(chǎn)線的投資計劃。公司大規(guī)模投資形成的規(guī)模優(yōu)勢將有助于其在競爭中脫穎而出，成為全球面板行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。
盈利預測與投資評級
我們認為公司產(chǎn)能和出貨面積的增長將有望彌補面板價格的下跌，實現(xiàn)“以量補價”。隨著公司8.6 代及10.5 代LCD 產(chǎn)線產(chǎn)能的逐步擴充，以及OLED 產(chǎn)線的建設(shè)投產(chǎn)和順利供貨，公司18 年業(yè)績有望呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢。我們預計公司17~19 年EPS 分別為0.22/0.31/0.44 元/股，按最新收盤價計算對應2017~2019 年P(guān)E 估值分別為23.9/17.2/11.8X。我們看好公司LCD 業(yè)務(wù)未來有望實現(xiàn)相對穩(wěn)定的盈利，同時OLED 業(yè)務(wù)將帶來較大的業(yè)績彈性，給予買入評級。
風險提示
新技術(shù)滲透不及預期的風險；產(chǎn)品價格快速下滑的風險；新增投資無法收回的風險；產(chǎn)線良率提升受到阻礙的風險；行業(yè)競爭加劇的風險；重大政策變化的風險。
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