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2018Q1埃克替尼銷售收入實現23.99%的同比增長，銷量同比增長40.35%，公司的創(chuàng)新藥渠道銷售能力再次得到驗證。但由于研發(fā)費用占比繼續(xù)上升和1季度的政府補貼款延后，導致凈利潤下滑。2018年1季度江蘇省將埃克替尼納入了醫(yī)保報銷，后續(xù)埃克替尼將進入廣東省醫(yī)保，我們預計?？颂婺崛赇N售收入將保持20%以上增速。 
    多位高管到位，激勵高價落地。多位高管到位，激勵落地。公司期權激勵的行權價格為每股65.53元，價格較高，顯示出公司對后續(xù)發(fā)展的信心。同時本次激勵方案主要是基于對埃克替尼的銷售考核，公司新任近20位高管入職不久，本次激勵主旨是對管理平臺的盡快鎖定，收入考核目標只是下限而不是上限，未來實際銷售額存在明確的上調空間。 
    2018年是公司創(chuàng)新藥從1到N的拐點年，研發(fā)管線催化劑豐富。愛沙替尼和帕妥木單抗預計年內提交上市申請；Vorolanib處于中國III期、中美有望啟動IO聯用試驗；貝伐單抗III期，有望前三家獲批；3個2期新藥（c-met、T790M、銀屑?。?；多個I期以及pre-IND品種。我們認為，公司的創(chuàng)新研發(fā)正處于2017年以來的加速期，同時已經表現出一定國際化趨勢，相較同類公司，貝達已經被顯著低估。 
    預計公司2018-2020年營收12.50、15.36、20.37億元，歸母凈利潤2.62、3.25、5.64億元，EPS為0.65、0.81、1.41元。我們認為，公司是A股稀缺的純創(chuàng)新藥標的，也是國內為數不多能夠真正在2-3年內批量兌現品種的創(chuàng)新藥企，看好公司成長為大市值創(chuàng)新藥企，維持"買入"評級。     
    風險提示：  
    1. 產品銷售不達預期；
    2. 新藥研發(fā)不達預期。