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其中半導(dǎo)體設(shè)備板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.34 億元，同比增長39.47%；真空設(shè)備板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.01 億元，同比增長127.46%。兩大業(yè)務(wù)成為2017年高速增長的最大驅(qū)動力。公司2017 年歸母凈利潤為1.26 億元，同比增長35.21%。接近三季報(bào)展望區(qū)間10-40%的上限。具體到Q4 業(yè)績，公司單季實(shí)現(xiàn)營收6.73 億，同比增長15.25%，環(huán)比增長33.44%；歸母凈利 0.45 億，同比增長 50.51%，環(huán)比增長65.05%。
    2、研發(fā)投入力度不減，精細(xì)化管理推動公司業(yè)績表現(xiàn)：公司17 年管理費(fèi)用較上年同期下降12.02%，其中研發(fā)費(fèi)用下降了2.28 億元。但事實(shí)上公司研發(fā)投入力度不減，2017 年公司研發(fā)投入為7.36 億元，僅同比微降2.84%。研發(fā)費(fèi)用下降的原因在于2017 年有51.55%的研發(fā)投入資本化。同時(shí)，由于公司的政府補(bǔ)貼也隨著研發(fā)費(fèi)用的下降而減少了2.31 億。整體來看，公司研發(fā)費(fèi)用和政府補(bǔ)貼同向變動，固不會影響毛利凈利指標(biāo)，基本面的改善更多要從細(xì)節(jié)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)角度來看。公司在2017 年的銷售費(fèi)用營收占比從16 年的6.7%下降到5.63%，財(cái)務(wù)費(fèi)用營收占比從16 年的1.69%下降到1.20%。精細(xì)化管理推動了公司的業(yè)績表現(xiàn)逐步攀升。同時(shí)，此前公司預(yù)告一季度凈利潤的增幅高達(dá)830-880%，這有17年一季度的凈利潤基數(shù)較低的因素，但也從側(cè)面體現(xiàn)了公司的基本面在不斷提升、財(cái)務(wù)表現(xiàn)的持續(xù)改善。
    3、多產(chǎn)品齊頭并進(jìn)，二期廠房投入生產(chǎn)，海外研發(fā)基地落地三大亮點(diǎn)助推2018征程：半導(dǎo)體設(shè)備方面，集成電路設(shè)備發(fā)力迅猛，14nm 工藝設(shè)備，如硅刻蝕機(jī)等已在中芯國際處開始入線驗(yàn)證；28nm 工藝的PVD 設(shè)備和單片退火設(shè)備領(lǐng)域也實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)。同時(shí)北方華創(chuàng)在17 年8 月成功收購Akrion 公司后極大豐富了清洗機(jī)產(chǎn)品線，清洗工藝步驟占所有工藝步驟的30%左右，隨著半導(dǎo)體電路的微細(xì)化，清洗工藝的重要性大幅提升，收入提升可期。真空設(shè)備領(lǐng)域，同比增長最快，單晶爐裝料量實(shí)現(xiàn)從50KG 到300KG 里程碑式的跨越，與隆基股份的大訂單也將逐年交貨兌現(xiàn)。產(chǎn)能方面，公司在北京經(jīng)開區(qū)的二期廠房目前已完成設(shè)備搬入開始生產(chǎn)，預(yù)計(jì)將新增百余臺設(shè)備的生產(chǎn)能力。這也是當(dāng)前中國最大規(guī)模的集成電路設(shè)備生產(chǎn)基地。產(chǎn)能大幅提升，18 年高增長可期。同時(shí)，北方華創(chuàng)公告在加州圣克拉拉成立全資子公司，擬命名為NAURA Research。加州研發(fā)中心的成立標(biāo)志著公司海外研發(fā)團(tuán)隊(duì)的建設(shè)已經(jīng)初具規(guī)模，更可進(jìn)一步吸引當(dāng)?shù)氐难邪l(fā)團(tuán)隊(duì)加盟，未來將在先進(jìn)制程集成電路設(shè)備的開發(fā)方面得到更大的助力。
    給予“審慎推薦-A” 投資評級。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向大陸轉(zhuǎn)移趨勢確定，根據(jù)IHS 的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016-2020 年國內(nèi)晶圓廠總投資規(guī)模為998 億美元，其中設(shè)備投資達(dá)到748 億美元，占同期全球總投資的 26.9%。在國家政策和資金扶持的大背景下，北方華創(chuàng)作為中國半導(dǎo)體高端設(shè)備龍頭，在產(chǎn)品研發(fā)持續(xù)突破，產(chǎn)能擴(kuò)張，海外團(tuán)隊(duì)助力的推動之下，將深度受益建廠潮帶來的國產(chǎn)設(shè)備發(fā)展機(jī)遇。公司目前在手訂單飽滿，同時(shí)伴隨著晶圓廠的大規(guī)模落地，還望有較多潛在訂單待確認(rèn)。我們預(yù)測公司2018-2020 年歸母凈利潤為1.86/3.00/4.86 億，對應(yīng)EPS 為 0.41/0.65/1.06 元，對應(yīng)PE 為 109/ 68/ 42 倍，我們中長線看好公司在半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化浪潮中的機(jī)遇，但基于動態(tài)估值已相對不低，我們給予“審慎推薦-A”評級，并將緊密跟蹤后續(xù)公司設(shè)備訂單及外部布局進(jìn)展。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：晶圓廠建廠力度不及預(yù)期；新設(shè)備開發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。