>> 廣發(fā)證券-聯(lián)美控股（600167）扣非凈利潤增長高達96%，多元成長布局加速-180415
| 上傳日期： |
2018/4/17 |
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買入 |
作者： |
郭鵬 |
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供熱和接網(wǎng)面積均同比增長20%，傳統(tǒng)業(yè)務呈現(xiàn)穩(wěn)健增長態(tài)勢
分業(yè)務看，公司供暖和接網(wǎng)仍為收入貢獻主體，2017 年上述業(yè)務合計營收占比高達82.2%，毛利潤占比高達82.4%。2017 年底公司平均供暖面積達到約5600 萬平方米，接網(wǎng)面積達到約7360 萬平方米增長幅度均超過20%，毛利率同比分別增加3.7%和4.8%。2017 年公司工程施工業(yè)務營收1.45 億元同比提升19.4%，同時維持高毛利率水平達到80.2%。
進軍3D 成像領域、受讓信達財險二股東，多元化業(yè)務布局戰(zhàn)略明確
繼2018 年1 月公司公告3600 萬美元購買MV17.36%股權(quán)后，今年3月，公司與MV 設立合資公司，該合資公司享有大中華區(qū)MV 現(xiàn)有及未來技術獨家授權(quán)。公司借入股MV 進軍3D 成像領域，此次收購為公司多元化投資布局的重要方向。此前公司2017 年11 月公告以6.5 億受讓信達財險二股東股權(quán)布局金融領域，2017 年報披露目前尚在審批手續(xù)；此外簽署包頭市清潔供暖合作意向，擴張傳統(tǒng)業(yè)務地區(qū)范圍，推進清潔供暖異地復制。
內(nèi)生增長持續(xù)，異地拓展值得期待，維持“買入”評級
預計公司2018-2020 年EPS 分別為1.38、1.71、2.11 元/股，按最新收盤價對應PE 分別為18、15、12 倍。受益于清潔供暖推廣、拆小上大供暖面積區(qū)域內(nèi)生增長需求釋放，異地拓張加速，主營有望保持持續(xù)快速增長。2017 年公司擬現(xiàn)金分紅2.28 億元，同時每10 股轉(zhuǎn)增10 股，公司雙主業(yè)布局加速，維持“買入”評級。
風險提示 地源熱泵、電采暖等其他供暖方式的替代風險；煤價波動導致利潤波動；區(qū)域接網(wǎng)面積增長不及預期。
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