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由于2018 年公司銅冶煉加工費(fèi)較2017 年下調(diào)約10%將對(duì)盈利產(chǎn)生影響，故下調(diào)2018-2019 年EPS至0.12/0.13 元（原0.14/0.19 元），新增2020 年EPS 預(yù)測(cè)0.16 元，相應(yīng)下調(diào)目標(biāo)價(jià)至3.5 元（原4.5 元），對(duì)應(yīng)2018 年29 倍PE，維持增持評(píng)級(jí)。
    實(shí)際盈利約在14 億量級(jí)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期：公司2017 年報(bào)營(yíng)收/歸母凈利824.3/5.5 億元，分別同比-4.9%/+204.4%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)基本符合預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)陰極銅/自產(chǎn)銅/硫酸產(chǎn)量分別為128/4.7/378 萬(wàn)噸，較上年有所下降，但主要產(chǎn)品陰極銅/硫酸2017 年均價(jià)分別同比+31%/ 76%助力業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。共計(jì)提資產(chǎn)減值損失及壞賬準(zhǔn)備總計(jì)11.9 億（+164.90%），影響利潤(rùn)總額約8.8 億（轉(zhuǎn)銷(xiāo)和核銷(xiāo)沖抵約3.1 億）。若不考慮上述影響，公司實(shí)際盈利約在14 億量級(jí)。大幅計(jì)提后2018 年輕裝上陣，盈利更值期待。
    礦產(chǎn)銅自給率有望逐步提升，鋰電銅箔將成業(yè)績(jī)重要增量：2018 年隨著沙溪銅礦達(dá)產(chǎn)，公司自產(chǎn)銅有望達(dá)5.4 萬(wàn)噸（+16%），而2019 年隨著米拉多銅礦投產(chǎn)自給率有望進(jìn)一步提升。而銅箔方面目前具備2.7 萬(wàn)噸產(chǎn)能（標(biāo)箔2 萬(wàn)+鋰電7000 噸），未來(lái)將新增2 萬(wàn)噸鋰電銅箔產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2018銅箔產(chǎn)量將達(dá)3 萬(wàn)噸（鋰電1 萬(wàn)+標(biāo)箔2 萬(wàn)），預(yù)計(jì)未來(lái)高端銅箔產(chǎn)能逐步釋放將成為業(yè)績(jī)重要增量。
    催化劑：銅箔加工費(fèi)持續(xù)快速上漲
    風(fēng)險(xiǎn)提示：銅價(jià)大幅波動(dòng)