>> 安信證券-宏遠(yuǎn)電器（833186）軍工業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，民品領(lǐng)域拓展不斷-180418
| 上傳日期： |
2018/4/19 |
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增持 |
作者： |
諸海濱 |
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同日，公司發(fā)布利潤(rùn)分配預(yù)案，公司可供分配的利潤(rùn)為 5845.36 萬元，擬以總股本6750 萬股為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.29 元（含稅），共分配現(xiàn)金紅利1545.75 萬元（含稅）。公司營收和凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)的原因：（1）軍品科研產(chǎn)品VT4 完成定型并批量生產(chǎn)銷售，貢獻(xiàn)收入2700 萬元左右。（2）民品北奔重汽訂單增加，帶動(dòng)民品線束供貨量的增長(zhǎng)，帶來銷售收入4787.59 萬元，同比增長(zhǎng)106.19%。（公司年報(bào)）
■整車配套訂單持續(xù)增加，大力開拓青島一汽市場(chǎng)：2017 年，隨著軍工經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回升，以及重型汽車銷售市場(chǎng)的復(fù)蘇，公司軍品整車配套民品產(chǎn)品訂單持續(xù)增加。具體地，公司與內(nèi)蒙古第一集團(tuán)有限公司及其附屬企業(yè)履帶車整車數(shù)量大幅增長(zhǎng)，為VT4 坦克配套產(chǎn)品成型并批量生產(chǎn)，這塊業(yè)務(wù)控制盒類占比較高，導(dǎo)致軍品控制盒類收入同比增長(zhǎng)22.72%；與兵器集團(tuán)附屬企業(yè)、軍方簽訂的合同中，照明雜項(xiàng)、軍品線纜類產(chǎn)品供貨量大幅增長(zhǎng)，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入分別同比增加32.34%、0.72%；主要客戶北奔重汽民品線纜類產(chǎn)品需求增加，民品電纜收入同比增長(zhǎng)118.23%。同時(shí)，公司加大對(duì)青島一汽市場(chǎng)的開拓力度，實(shí)現(xiàn)銷售收入610 萬元。但由于應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款增加，經(jīng)營現(xiàn)金流有所下降。同時(shí)由于平均工資的上調(diào)導(dǎo)致人工成本增加，以及成本相對(duì)較高的民品產(chǎn)品收入占比增加，導(dǎo)致毛利率略下降0.98pct。（公司年報(bào)）
■研發(fā)能力較強(qiáng)，下游客戶優(yōu)質(zhì)：公司目前擁有60 多人的高素質(zhì)技術(shù)研發(fā)隊(duì)伍，包括6 名高級(jí)工程師、12 名碩士，并與一級(jí)集團(tuán)科研所、北京理工大學(xué)、中國海洋大學(xué)進(jìn)行產(chǎn)學(xué)研合作，保證了公司持續(xù)的強(qiáng)研發(fā)能力。截止2017 年年末，公司共計(jì)擁有32 項(xiàng)發(fā)明、實(shí)用新型和外觀設(shè)計(jì)專利。2017 年公司研發(fā)投入1961.65 萬元，較上年度增長(zhǎng)18.10%，主要用于研發(fā)新型裝甲裝備配備電子控制系統(tǒng)及升級(jí)改造現(xiàn)有裝備電子系統(tǒng)。高研發(fā)支出與穩(wěn)定的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，保證產(chǎn)品與市場(chǎng)的契合度，為公司帶來了優(yōu)質(zhì)的下游客戶，公司作為中國兵器工業(yè)集團(tuán)唯一的機(jī)電一體化企業(yè)，依托內(nèi)蒙古一機(jī)集團(tuán)這一國家唯一的陸軍主戰(zhàn)裝備總裝廠，與兵器集團(tuán)其他附屬企業(yè)、總裝備部、軍品科研院所、高等院校建立了廣泛深入的合作，在履帶、輪式裝甲裝備配套體系中具有較大優(yōu)勢(shì)。（公司年報(bào)）
■公司資質(zhì)齊全，緊抓軍工市場(chǎng)機(jī)遇：公司現(xiàn)在擁有武器裝備科研生產(chǎn)許可證等生產(chǎn)軍品必備的軍工四證，同時(shí)還有TS16949 汽車產(chǎn)品質(zhì)量管理體系認(rèn)證證書等多項(xiàng)質(zhì)量認(rèn)證，以及國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)等資質(zhì)認(rèn)證。2017 年3 月 27 日，公司通過中國兵工學(xué)會(huì)評(píng)審，榮獲軍工安防企業(yè)設(shè)計(jì)制造施工維護(hù)能力一級(jí)證書。而我國軍工行業(yè)已進(jìn)入持續(xù)發(fā)展的快車道，未來十年將是軍工行業(yè)的黃金十年。第十三屆全國人民代表大會(huì)審議通過，2018 年我國國防預(yù)算增幅在8.1%，高于前兩年的國防預(yù)算增幅。而長(zhǎng)期以來，武器裝備采購只與取得武器裝備承制資格并進(jìn)入合格供方名錄內(nèi)的企業(yè)簽訂采購合同，公司齊全的資質(zhì)認(rèn)證，使其能夠更好地在軍工經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇中收益。（公司年報(bào)）
■投資建議：公司受益十九大政策現(xiàn)代化強(qiáng)軍、軍民融合、外貿(mào)拉動(dòng)效應(yīng)、強(qiáng)大背景資源優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)公司2018 年-2019 年的收入分別為3.9 億、4.6 億，凈利潤(rùn)分別為4850 萬、5780 萬，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率12X，10X，維持增持-A 的投資評(píng)級(jí)。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：軍費(fèi)支出增速放緩；陸軍裝備建設(shè)優(yōu)先級(jí)降低；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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