>> 廣發(fā)證券-平安銀行（000001）2018年一季報點評-撥備反哺利潤，對公不良消化仍需時日-180420
| 上傳日期： |
2018/4/20 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍 |
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風險提示：1、經(jīng)濟增長超預(yù)期下滑；2、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。
核心觀點：
18Q1 營收同比增長1.1%，歸母凈利潤同比增長6.1%，撥備反哺利潤
公司18Q1 營業(yè)收入同比增長1.1%（其中利息凈收入同比-1.0%、中收同比+5.4%）；撥備前利潤總額同比下降6.9%；歸母凈利潤同比增長6.1%，推動業(yè)績增長的主要因素為生息規(guī)模擴張和撥備計提力度減輕，凈息差同比收窄和成本收入比提高一定程度拖累業(yè)績。
高收益?zhèn)€貸和同業(yè)資產(chǎn)配置力度加大；存款增長乏力
資產(chǎn)端：18Q1 生息資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比僅增加2.6%，結(jié)構(gòu)上向高收益的個貸和同業(yè)資產(chǎn)傾斜，存放央行減少。18Q1 貸款總額環(huán)比增長4.0%（其中：一般公司貸-1.9%、個貸+9.4%、票據(jù)+32.3%）；在一季度同業(yè)業(yè)務(wù)市場利率上行的背景下，同業(yè)資產(chǎn)環(huán)比增長19.4%，主要是拆出資金和買入返售金融資產(chǎn)增幅較大。
負債端：存款增長乏力，18Q1 存款環(huán)比增長1.7%（其中：個人存款+13.4%、公司存款-0.7%），公司在一季度加大了向央行借款和主動性負債配置力度，同業(yè)負債（含NCD）環(huán)比增長4.3%，向央行借款環(huán)比增長10.9%。
2018 年一季度凈息差環(huán)比繼續(xù)收窄，主因是負債端壓力較大
公司18Q1 凈息差為2.25%，環(huán)比17 年末下降12bps，雖然一季度個人貸款規(guī)模和占比增加，帶來貸款收益率環(huán)比提高18bps 至6.15%，但是負債端壓力較大，18Q1 存款成本環(huán)比提高33bps 至2.31%，受市場利率上行等因素影響同業(yè)業(yè)務(wù)成本環(huán)比22bps 提高至3.56%，一季度總計息負債成本環(huán)比提高了34bps，幅度高于生息資產(chǎn)收益率，導(dǎo)致凈息差有所下降，但凈息差水平仍保持在上市銀行較高水平。
個人貸款資產(chǎn)質(zhì)量較高帶動不良率環(huán)比下降，撥備計提力度減輕
公司18Q1 不良率為1.68%，環(huán)比下降2bps。其中：公司貸不良率環(huán)比上升14bps 至2.36%，個貸不良率環(huán)比下降17bps 至1.01%。18Q1 關(guān)注貸款占比3.50%（絕對值相對較高），環(huán)比下降20bps，后續(xù)不良反彈壓力有所減輕。18Q1 減輕了撥備計提力度，撥備覆蓋率為172.65%，環(huán)比上升21.57 個百分點，風險抵御能力進一步增強。
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