>> 華創(chuàng)證券-開元股份(300338)收購恒企、中大進軍職業(yè)教育，整合資源發(fā)力多細(xì)分賽道-180420
| 上傳日期： |
2018/4/20 |
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來源： |
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推薦 |
作者： |
李妍 |
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主要觀點
1.主要財務(wù)數(shù)據(jù)：新增職業(yè)教育業(yè)務(wù)高增速&高利率，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定
2017年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.8億元，同比增加187.7%，營收大幅增長主要是因為恒企教育、中大英才于2017年3月1日并表。根據(jù)行業(yè)類別拆分主營業(yè)務(wù)收入：（1）職業(yè)教育業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收6.1億元，貢獻(xiàn)總營收的62%，對應(yīng)的毛利率為75.3%。其中，恒企教育3-12月實現(xiàn)營收5.6億元，中大英才3-12月實現(xiàn)營收0.59億元。（2）儀器儀表業(yè)務(wù)及其配套業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.7億元，同比增長7.7%；毛利率為47.8%，比去年同期增加5.8pp，主要是因為精細(xì)化管控EPC項目。
2017年度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.6億元，同比增加2617%；凈利率為16.3%，比去年同期增加14.6pp；其中，恒企教育3-12月實現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元，中大英才3-12月實現(xiàn)歸母凈利潤0.23億元。銷售費率為17.3%，比去年同期增加3.3pp，主要是因為職業(yè)教育業(yè)務(wù)對應(yīng)的銷售費率較高；管理費率為23.2%，與去年同期基本持平。
2018年Q1，公司預(yù)計將實現(xiàn)歸母凈利潤0.14億元至0.16億元，同比增長10%-40%，其中：（1）職業(yè)教育業(yè)務(wù)的利潤同比增加，主要是因為恒企教育和中大英才去年3月才并表；（2）儀器儀表業(yè)務(wù)的利潤同比下降，主要是因為部分燃料智能化EPC項目應(yīng)客戶要求延緩進度。
2.職業(yè)教育風(fēng)起，頻頻收購整合多細(xì)分賽道資源
報告期內(nèi)，公司以12億元收購會計培訓(xùn)龍頭機構(gòu)——恒企教育100%股權(quán)、以1.82億元收購在線職業(yè)培訓(xùn)龍頭機構(gòu)——中大英才70%股權(quán)，高調(diào)進軍職業(yè)教育行業(yè)。職業(yè)教育行業(yè)因需求擴大、政策扶持迎來發(fā)展黃金期。國內(nèi)求職市場競爭日漸激烈，高等教育畢業(yè)新生占整體年輕失業(yè)者的比例由2005年的35%增長至2016年的45%（弗若斯特沙利文）。政府不斷發(fā)布文件鼓勵職業(yè)教育發(fā)展，例如十九大報告提出“完善職業(yè)教育和培訓(xùn)體系，深化產(chǎn)教融合、校企合作”。
公司通過收購+整合布局職業(yè)教育多板塊，于2017年7月以0.624億元收購IT培訓(xùn)機構(gòu)——多迪科技32%股權(quán)、于2017年10月以1.176億元收購設(shè)計培訓(xùn)機構(gòu)——天琥教育56%股權(quán)。公司計劃整合四大品牌（恒企教育、中大英才、多迪科技、天琥教育）、恒企線下復(fù)制體系、中大英才線上流量等職業(yè)教育資源，擴大公司在財經(jīng)培訓(xùn)、IT培訓(xùn)、設(shè)計培訓(xùn)、在線培訓(xùn)等職業(yè)教育細(xì)分賽道的市占率。
（1）恒企教育
恒企教育的主要業(yè)務(wù)是財務(wù)會計技能培訓(xùn)、財務(wù)會計考證培訓(xùn)和學(xué)歷教育中介服務(wù)，旗下?lián)碛凶庸径嗟峡萍己吞扃逃?017年度，恒企教育共實現(xiàn)營業(yè)收入6.0億元，同比增長58%；共實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元，同比增長30%。恒企教育2016-2017年實現(xiàn)累計扣非歸母凈利潤1.91億元，業(yè)績完成率為104%。
截至 2017 年底，恒企教育在全國150多個城市共有348家校區(qū)，其中2017年新增92家校區(qū)(含天琥教育)；2017年恒企教育共計招收學(xué)生13.8萬人次。公司計劃在2018年新增50個恒企教育的直營校區(qū)、實現(xiàn)12億元的銷售訂單，在未來三年內(nèi)完成全國500個學(xué)習(xí)中心的布局。
（2）中大英才
中大英才的主要業(yè)務(wù)是在線課程培訓(xùn)、圖書銷售、學(xué)習(xí)卡銷售、媒體廣告和數(shù)據(jù)服務(wù)。2017年度，中大英才共實現(xiàn)營業(yè)收入0.63億元，同比增加48%；共實現(xiàn)歸母凈利潤0.23億元，同比增加49%。中大英才2016-2017年實現(xiàn)累計扣非歸母凈利潤0.39億元，業(yè)績完成率為112%。
2017年度，中大英才新增149萬注冊會員，同比增長210%；線上消費用戶共計31.7萬人次，同比增長121%；全年在線訂單的銷售回款額為0.62億元，同比增長63%。公司計劃在2018年實現(xiàn)0.8億元的銷售訂單。
（3）多迪科技
多迪科技的主要業(yè)務(wù)是IT培訓(xùn)，課程包括UI設(shè)計、WEB前端、PHP開發(fā)、JAVA開發(fā)、網(wǎng)絡(luò)營銷等。2017年度，多迪科技共實現(xiàn)營業(yè)收入0.68億元。多迪科技官網(wǎng)顯示，目前多迪共有29家直屬實訓(xùn)中心、超過5000家合作企業(yè)。
（4）天琥教育
天琥教育的主要業(yè)務(wù)是設(shè)計培訓(xùn)，課程包括UI設(shè)計、室內(nèi)設(shè)計、平面視覺設(shè)計、電商網(wǎng)頁設(shè)計、影視特效設(shè)計、互聯(lián)網(wǎng)視覺設(shè)計、Photoshop全能特訓(xùn)、CAD設(shè)計制圖考證等。2017年度，天琥教育共實現(xiàn)營收0.13億元，凈利潤679萬元。
天琥教育官網(wǎng)顯示，目前天琥教育共有47個校區(qū)，公司計劃于2020年完成全國200個校區(qū)的布局。
3.投資建議
公司在報告期內(nèi)收購恒企教育和中大英才切入職業(yè)教育行業(yè)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。公司通過整合四大品牌（恒企教育、中大英才、多迪科技、天琥教育）、恒企
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