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公司在橡膠減震等領(lǐng)域龍頭地位穩(wěn)固，市場(chǎng)占有率穩(wěn)步提升。此外公司戰(zhàn)略布局底盤業(yè)務(wù)、輕量化業(yè)務(wù)、智能駕駛業(yè)務(wù)，多點(diǎn)布局前景可期?？紤]到汽車行業(yè)增速放緩，我們略微下調(diào)了盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2018-2020 年每股收益分別為1.31 元、1.63 元和2.04 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    業(yè)績略低于預(yù)期，內(nèi)飾占比提升導(dǎo)致毛利率下滑。2017 年公司業(yè)績高速增長，其中減震器、內(nèi)飾功能件、底盤系統(tǒng)收入分別增長14.3%、44.9%、45.1%，智能剎車系統(tǒng)受價(jià)格下滑影響收入下降1.1%。毛利率較低的內(nèi)飾功能件收入占比提升，加上原材料漲價(jià)等因素影響，整體毛利率下降2.2個(gè)百分點(diǎn)，但Q4 毛利率環(huán)比略有提升。匯兌損失和利息支出導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，期間費(fèi)用率略有上升，后續(xù)有望改善。
    橡膠減震龍頭地位穩(wěn)固，內(nèi)飾業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。2017 年公司橡膠減震業(yè)務(wù)收入增長14.3%，市占率穩(wěn)步提升。公司后續(xù)有望尋求兼并重組機(jī)會(huì)，提升公司在全球范圍的市場(chǎng)份額及競(jìng)爭(zhēng)力。吉利等客戶銷量高速增長，內(nèi)飾業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，后續(xù)有望開拓更多客戶，推動(dòng)業(yè)績快速增長。
    戰(zhàn)略布局底盤和輕量化等新業(yè)務(wù)，發(fā)展前景可期。公司通過并購切入汽車高強(qiáng)度鋼底盤業(yè)務(wù)，擬在未來5 年繼續(xù)投資25 億元，用于杭州灣、湘潭、西安三大底盤生產(chǎn)基地的建設(shè)等。汽車輕量化勢(shì)在必行，公司布局了五大核心工藝，未來5 年擬在該領(lǐng)域投資25 億元，主要產(chǎn)品包括輕量化控制臂、電池包與大型車身結(jié)構(gòu)件、轉(zhuǎn)向節(jié)、輕量化底盤等。智能駕駛業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，公司在上海、深圳、寧波多地布局研發(fā)，電子真空泵已經(jīng)完成升級(jí)換代，智能剎車系統(tǒng)IBS 研發(fā)進(jìn)展順利。公司在多項(xiàng)領(lǐng)域戰(zhàn)略布局，發(fā)展前景可期。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    1）原材料等價(jià)格上漲，產(chǎn)品價(jià)格大幅下行；2）底盤等新業(yè)務(wù)不及預(yù)期。
    估值
    我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年每股收益分別為1.31 元、1.63 元和2.04 元，公司在輕量化、底盤等領(lǐng)域多點(diǎn)布局前景光明，維持買入評(píng)級(jí)。