>> 廣發(fā)證券-晨光文具（603899）一季度業(yè)績略低于預(yù)期，新業(yè)務(wù)發(fā)展持續(xù)向好-180422
| 上傳日期： |
2018/4/23 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
汪達 |
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新業(yè)務(wù)收入增速較快，業(yè)績略低于預(yù)期
一季度傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，收入同比增長16%，新業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，晨光科力普、晨光生活館、晨光科技新業(yè)務(wù)營收同比大幅增長105%。業(yè)績方面，受節(jié)假日影響一季度公司收入增速放緩，然公司新業(yè)務(wù)拓展前期銷售投入較大，兩大因素影響公司一季度業(yè)績增速低于預(yù)期。
投資建議與盈利預(yù)測
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，新業(yè)務(wù)拓展加速。我們看好公司“一體兩翼”戰(zhàn)略：1）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展?！耙惑w”優(yōu)化傳統(tǒng)渠道，推進門店升級，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長。2）文創(chuàng)業(yè)務(wù)推進加速。“一翼”精品文創(chuàng)拓展提速，九木雜物社門店布局向全國拓展，開放加盟，預(yù)計18 年開店節(jié)奏將加快，推動公司品牌升級。3）辦公業(yè)務(wù)市場拓展空間較大。晨光科力普持續(xù)推進大客戶挖掘，完善全國布局倉儲物流，增強2B 業(yè)務(wù)競爭力，同時預(yù)計歐迪與晨光科力普將加速融合，助力收入端維持高增速。預(yù)計公司2018-2020年營業(yè)收入為83、110、145 億元（YoY+31、32、32%），歸母凈利潤為7.9、9,7、12 億元（YoY+24、23、23%），當前市值對應(yīng)2018 年35XPE，基于辦公文具采購萬億市場空間及公司線下服務(wù)能力，維持買入評級。
風險提示
新業(yè)務(wù)拓展不達預(yù)期，文具市場競爭加??；科力普業(yè)務(wù)拓展速度放緩，原材料價格上漲影響文具產(chǎn)品毛利率。
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