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受益17 年2 月、11 月提價(jià)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，我們預(yù)計(jì)2018Q1 公司均價(jià)提升10%+。剔除產(chǎn)品均價(jià)提升因素，2018 年一季度公司銷量增長30%以上。主要受益于：（1）2017 年3 月公司控量挺價(jià)導(dǎo)致17 年一季度銷量基數(shù)較低。（2）受益于2017 年2 月提價(jià)，公司渠道利潤率大幅提升。公司經(jīng)銷商積極性提升明顯，推動公司銷量提升。（3）公司新品類放量增長。
    產(chǎn)品提價(jià)推動公司盈利能力提升。2018Q1 公司凈利潤1.15 億元，同增80.33%。公司一季度凈利潤增速明顯高于收入增速，主要受益于凈利率提升。受青菜頭和包材價(jià)格上漲影響，17 年一季度公司凈利率水平低，僅為18.55%。18 年一季度公司凈利率同比提升4.09 個(gè)PCT，主要受益于公司毛利率提升。2018Q1 公司均價(jià)提升10%+，且成本略有下滑,毛利率同比提升6.97 個(gè)PCT。
    產(chǎn)品持續(xù)量價(jià)齊升，18 年收入有望增長30%以上
    受益提價(jià)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，我們預(yù)計(jì)2018 年公司均價(jià)增長10%+。另外，我們預(yù)計(jì)2018 年公司銷量增長20%+，主要受益于以下三方面。（1）2017 年11 月1.8 萬噸（150g 規(guī)格）脆口產(chǎn)能投產(chǎn)，解決脆口產(chǎn)品旺季缺貨問題。（2）目前公司渠道利潤率高，經(jīng)銷商鋪貨動力足，且2018 年公司經(jīng)銷商數(shù)量有望持續(xù)提升。（3）脆口榨菜和瓶裝產(chǎn)品等新品有望持續(xù)放量。2018 年公司青菜頭收購價(jià)格800 元/噸左右，同比下降13%左右，且公司收購青菜頭在3 月底陸續(xù)完成，成本下降因素預(yù)計(jì)在二季度開始體現(xiàn)。2018Q1 公司毛利率51.18%，受益產(chǎn)品提價(jià)和成本下降，我們預(yù)計(jì)公司全年毛利率水平高于一季度水平。
    盈利預(yù)測
    預(yù)計(jì)公司18-20 年收入20.21/25.67/32.33 億，同增32.92%/27.05%/25.94%；凈利潤5.83/7.79/10.21 億元， 同比增長40.87%/33.50%/31.05%；EPS 為0.74/0.99/1.29 元/股。目前股價(jià)對應(yīng)PE 估值30/23/17 倍，維持買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲超預(yù)期：新品推廣低于預(yù)期；食品安全問題。