久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

  
    Q1 收入如期高增長(zhǎng)，單季度增速創(chuàng)近些年新高。1、Q1 單季度，藍(lán)袋新品實(shí)現(xiàn)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售1.8 億-2 億（含稅），同比增長(zhǎng)在40%以上，新品周期內(nèi)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；傳統(tǒng)老品在17Q4 止滑后重歸增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)同比增速超10%， 主要系原料切換和包裝升級(jí)帶來(lái)的消費(fèi)體驗(yàn)提升；每日?qǐng)?jiān)果預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售1.5 億元，每個(gè)月出貨量在5000 萬(wàn)左右，春節(jié)期間禮盒裝表現(xiàn)搶眼。目前僅在20 多個(gè)城市銷(xiāo)售，全年將鋪開(kāi)到50 個(gè)城市，低滲透率下維持高增長(zhǎng)。2、其他新品方面，公司在春糖會(huì)期間推出"堅(jiān)果先生"乳飲料新品，這是堅(jiān)果系列延伸產(chǎn)品，今年有望貢獻(xiàn)增量。另外，"山藥脆片"、"康吃一口"等烘烤類(lèi)新品亦有不俗表現(xiàn)，在葵花子和堅(jiān)果以外的休閑食品領(lǐng)域力爭(zhēng)突破。  
    堅(jiān)果占比提升拖累整體毛利，新品推廣銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)明顯。1、Q1 整體毛利率28.9%，環(huán)比下降1.8pp，環(huán)比提升0.7pp。低毛利的堅(jiān)果占比提升拖累整體毛利率，同時(shí)高毛利率的藍(lán)袋新品占比提升、每日?qǐng)?jiān)果毛利率隨產(chǎn)量提升對(duì)Q1 毛利率起到改善作用。2、銷(xiāo)售費(fèi)用絕對(duì)額同比增長(zhǎng)26.9%，主要用于每日?qǐng)?jiān)果、藍(lán)袋新品的市場(chǎng)推廣，春節(jié)期間公司走出國(guó)門(mén)在世界地標(biāo)性建筑進(jìn)行廣告宣傳， 在海外市場(chǎng)很好地進(jìn)行品牌和產(chǎn)品的宣傳。在內(nèi)部機(jī)制優(yōu)化下，公司嚴(yán)控管理費(fèi)用，18Q1 管理費(fèi)用同比基本持平，管理費(fèi)用率下滑1.1pp，效果顯著；財(cái)務(wù)費(fèi)用因銀行貸款利息支出增加，同比增加104 萬(wàn)；整體費(fèi)用率18.6%，同比降低1.2pp。  
    成長(zhǎng)瓶頸已經(jīng)突破，凈利潤(rùn)同步增長(zhǎng)尚需耐心。公司經(jīng)過(guò)兩三年自上而下的機(jī)制改革解決內(nèi)部增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力問(wèn)題，通過(guò)每日?qǐng)?jiān)果放量和瓜子口味創(chuàng)新突破增長(zhǎng)瓶頸，在收入端已有明顯改善，并且內(nèi)部機(jī)制改革到位帶來(lái)的內(nèi)生增長(zhǎng)更具持久性。第二品類(lèi)堅(jiān)果行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，目前盈利水平仍較低，導(dǎo)致整體利潤(rùn)增長(zhǎng)慢于收入增速。隨著每日?qǐng)?jiān)果毛利率隨銷(xiāo)量增加逐步提升，呈現(xiàn)邊際改善，整體凈利潤(rùn)與收入同步增長(zhǎng)尚需耐心。  
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：出于謹(jǐn)慎考慮，我們下調(diào)對(duì)公司凈利潤(rùn)的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2018-2020 年歸母凈利潤(rùn)3.8、4.5、5.2 億元，EPS 分別為0.74、0.89、1.03 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為22X、18X、16X，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)，銷(xiāo)售或不及預(yù)期。